PTA低位震荡延续2016.1.25

nanzheng

近期，原油数据周期及伊朗重回市场冲击近期原油盘面，原油弱势下行，导致PTA成本进一步下行，PTA现金流成本一度跌至3600区域；尽管中金石化装置故障，我国PX开工率低迷，但PX也仅是延缓下跌逻辑；PTA现货企业再次进入检修周期，无奈聚酯企业检修更多，PTA现货价格难见起色，低迷运行。上周五，原油大幅反弹，PTA产业链又有哪些新变化呢？下午展开剖析：

一、原油：供过于求与成本区域交织，脚镣跳舞

上周初，美国宣布解除对伊朗的制裁，全球原油供应过剩局面加剧；此外，据EIA数据，上周美国原油库存增加397.9万桶至4.87一桶，超市场预期，周中WTI和BREND原油一度跌破28美元/桶。但下半周，由于日本和欧洲央行相继释放宽松信号带动市场风险偏好回升，原油价格出现明显反弹。

近几年，得益于关键成熟技术的综合应用，过去不能产出油气的页岩变成了现实的资源，大量中小规模生产者的进入带来新增的供应量，那些成千上万的中小型石油开采企业让美国在过去七年中的原油产量令人瞠目地暴增了70%。美国原油产量的暴增叠加OPEC不减产，使得原油供需矛盾长期存在，布伦特原油从147.5美元/桶历史高位跌至上周28美元/桶。从OPEC和国际能源署12月报看，原油的供需格局仍未改变。

读者会问，原油供需仍无改观，是不是原油仍无底？笔者认为，非也。EnergyAspects称非欧佩克原油生产基于每桶40-50美元，而每桶30美元的油价对非欧佩克原油生产商来说不经济。基于原油成本的原因，自2014年末，大量的中小型油气企业发行的垃圾债随着油价的持续下跌而暴跌，从而不得不宣布破产。2015年5月国际三大评级机构之一的穆迪预计，到2016年3月时，全球评级在B2或以下的石油钻探企业违约率将从2.7%升至7.4%，信用评级较差的企业中的油企占比正越来越大，在穆迪的评级记录中，全球B3及以下级别的企业约有14.8%来自油气行业。美国沃尔夫研究公司认为，到2017年年中，大约三分之一美国油气企业将面临破产和重组。但如果油价反弹到每桶50美元上方，其中一些才有可能幸存。美国奥本海默基金公司的油气分析师则更为悲观，他们在2016年1月11日说，油价找到平衡点之前，大约一半美国页岩油气企业将破产。

由于成本的原因，若原油长期低于30，美国页岩油气企业将加快产能出清步伐，也会迎来产量加快下降，使原油供需向平衡方向靠拢。

二、供应：后续有望进一步宽松。

1月16日，逸盛220万吨产能装置停车检修，PTA开工率从72%下降到65%。对于后期，笔者认为PTA的开工率有望回升，理由有三，一是宁波三菱70万吨产能有望检修完毕，重新投产；二是江阴汉邦220月底新装置也有望投产；三是逸盛石化宁波220万吨产能检修期为半个月，1月底也会恢复产能。1月底供应压力将凸显。

三、下游需求仍无起色

近期，聚酯企业受连续亏损和春节因素双重现象，检修力度加大，涉及检修产能高达800万吨，预计2016年1月底，国内聚酯运行负荷将下降至63%附近水平，本周聚酯开工率70%。尽管如此，涤纶长丝仍亏损，究其原因，是下游终端需求依然疲软。上周，江浙织机开功率降至49，纺织业倒闭潮的消息甚嚣尘上，不少企业正在悄无声息地消失。工厂经营困难、原料价格波动风险、人工成本走高、资金短缺等问题长期困扰企业。服装鞋帽、针纺织品零售额12月仅增6.9%，创下近30年新低，仅录得1517亿元，而2015年全年服装鞋帽、针织纺品总零售额亦同样近30年首次录得不足10%的涨幅为9.8%，远逊于2014年的12.0%，2015年全年录得13484亿元的销售，终端需求依旧不旺正困扰企业运营。纺织业除了内需不旺，他们抱怨更多的还有“订单外流这个关键词，由于东南亚国家当前具有土地、人工工资和关税方面的比较优势，订单大量向外转移趋势还在途，1-12月，纺织品服装累计出口 11446.53 亿美元，累计同比减少 5.41%。外需下滑可见一般。纺织企业特别是中小企业今年的确面临着前所未有的压力，可以说很多企业都是生死一线，终端需求疲软仍将长期抑制PTA需求。

4、结论：

总体来看，成本端超跌回升，后续面临供需无法缓解与成本区域交织影响；下游消费停滞，PTA供应过剩将持续到春节后，PTA年春节前维持震荡。