扑克投资家20160804《PTA1609移仓全分析》

大越期货田和亮

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正文：

一、PTA近月移仓出现延迟

截至8月3日，PTA1609持仓总手数891484手，按交易所保证金6%计算沉淀资金12.4亿。

PTA历史同期持仓量和仓单对比

通过上表可以看到，当前09合约持仓为同比历史最高，但仓单占比却不是最低的。统计上，之前4个合约，持仓均从7月上旬开始有序下降，进入8月后都有十分明显的降幅以及01合约的增仓。其中最迟的1409持仓量明显开始减少在7月24日，也比目前1609合约大约早10-15天，不过当时的持仓量比较低，只有目前的一半左右。而从8月初开始，PTA也有了明显的移仓动作，只是比往期稍微晚了一点，稍有延迟移仓现象。

图1：PTA9月合约走势和持仓量变化

二、延迟移仓的原因分析

1、巨量仓单

截止8月3日，PTA1609上的仓单有160553张，80多万吨货。从历史数据来看，目前的仓单量也是历史同期最高的。这么高的仓单大部分是前期5月合约转抛到9月，另外一部分是6月份后由于出现低基差或无风险交割利润导致市场在期货上进行套保或卖出交割导致。目前PTA的交割有厂库和仓库，库容大，并且品牌制，导致PTA的交割或近远套利能够非常顺利的进行，这也是促使PTA巨量仓单形成的原因之一。

图2：PTA历史仓单对比

2、对行情走势观点的分化

目前仓单有160553张，但是持仓量有891484手，远远大于仓单的数额，这说明除了套保或交割商的持仓外，还有很大一部分是投机博弈的持仓，这主要是由于对行情走势观点的分化。

目前PTA基本面多空交织，涨跌空间都受到抑制。

一方面近期原油价格疲软，8月亚洲px ACP结算价775美元/吨CFR,折合PTA成本4630元/吨（600加工费）。如果加工费压缩，价格将更低，所以说PX ACP价格拉低成本，使得PTA的成本支撑减弱，打开部分下跌空间（成本是前期支撑PTA价格的重要因素），PTA加工差也存在压缩空间。同时巨量仓单需要消化也利空市场。

但是另一方面，近期聚酯负荷保持高位，刚需较好。6-7月PTA都处于去库存中，8月PTA的供需保持平衡略微宽松。目前PTA社会库存140-150万吨左右，其中仓单80万吨，占了大部分， PTA现货市场流通库存一直保持偏低水平，供应商库存不高、现货流通偏紧。而近几天PTA仓单开始明显大幅流出，补充现货市场，让市场多头稍稍看到仓单消化的希望。

结论：

PTA是一个比较成熟的品种，应该不会发生过度炒作现象，也很难发生挤仓等风险事件。虽然目前PTA期货比往期有延迟移仓现象，但8月份后将明显往远月移仓，并且速度会比较快，并且1701合约的价格也升水1609，有利于投机投资者移仓远月。