15/16年度我国棉纺市场分析报告之四

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15/16年度棉花成本收益分析

2015年全国各地棉花种植成本进一步上调，亏损程度扩大，若没有国家政策补贴，亏损将更为严重。目前对山东以及新疆地区的调查结果显示，山东郓城亩平均产量较去年增加20%，出售价格同比下降9%，总生产成本同比增加10%，人工成本同比增加13%，每亩收益同比增加12%；山东聊城亩平均产量同比下降3%，出售价格同比下降6%，总生产成本同比上升67%，亩平均人工成本同比增加9%，每亩现金收益同比下降7%；山东夏津地区亩平均差娘同比下降3%，出售价格同比下降8%，总生产成本同比增加4%，亩平均人工成本同比增加5%，亩现金收益同比下降5%。新疆地区主要针对阿克苏，分为手采棉和机采棉，其中手采棉比机采棉售出价格高1~2元/公斤，总生产成本高200元/亩，人工成本高300元/亩，亩现金收益高300元/亩左右。可以看出，价格下降是对棉农最大的打击，由于新疆棉占全国棉花比重最大，其机采棉占比也不在少数，部分棉花因为天气原因导致质量下降，除此之外，机采棉质量也较手采棉质量差，价格自然就低。

2015年棉花市场操作难度加大

目前棉花市场整体格局处于供需双降的情况，其中需求相对供给有弹性，从经济学的角度去理解，当供给在一段时期保持不变时（比如国储未抛售），当价格上涨一个点，需求量就会下降超过1个点，比如棉价现货价格涨幅超过100元~200元/吨时，纺织企业就会选择化纤类原料，所以在下游需求未得到有效改善前，棉花不具备大幅上涨的可能，假若上涨，至多也是熊市周期中的反弹而已。只有国家继续去库存，使整个产业开始变的健康起来，市场供应也具备弹性后，棉花或许会迎来新一轮的上涨周期。

2016年操作思路可选跨期对冲

从盘面看，2015年国内棉花期货价格下跌1500元/吨，目前维持在11500元/吨上下波动，由于近月合约相对抗跌，最近一周仓单有效预报突然增多，可见盘面价格还是具有一定吸引力的。这么一来，对于远期合约来讲其实压力较大，因为高品质棉花注册仓单概率不大，那么一些符合要求的低品质棉花就有可能进入期货市场。从棉花期限结构也可以看出，2016年国内棉价远期合约贴水的局面还在继续，说明市场也很悲观。目前基差也已经贴水1500元/吨左右，由于市场对于高低等级棉花的需求不同，且高等级棉量少，流入期货的概率小，届时基差继续扩大的可能性会增大。考虑到未来可能面临抛储，供应增加带来的利空，远期合约承压更重，因此只要市场向下的大趋势还未结束，棉花可等待反弹转弱后沽空。

至于跨期对冲机会，目前1、5跨期随着1月合约即将交割而结束；5、9价差面临的不确定性较大，而且不属于同一年份合约，风险较大，目前无法预计，但不代表没有机会，等待市场给出一定信号后再做打算；9、1价差可以考虑尝试，盘面1611合约显示小幅升水1609合约，说明市场对2017年行情或有新的考虑，若升水格局持续，可以尝试买远抛近策略。(特约撰稿人：傅小燕)