【期权专题】沪深300股指期权对冲策略研究

shikang8218

摘要：

市场上常用的期权对冲标的下跌的方法无非有三种：买入看跌、卖出看涨、以及用看跌看涨构建出的领口策略，在实际的运用上，投资者会考量使用何种策略，以及买入卖出哪一期限、行权价的期权会获得更好的对冲效果，既不损失太多的收益又可以对冲掉黑天鹅风险，从而获取更为稳定的投资组合表现。

在本篇报告中，我们针对投资者关心的期权选取问题，进行了较为全面的回测，对冲标的选取了沪深300指数，对冲工具选取了2019年12月23日在中金所上市的沪深300股指期权，相较于ETF类期权，股指期权可以使用现金交割，易于资产管理，其成交量和持仓量也在快速的扩充，流动性的提升也令期权对冲策略范围扩展。我们分别回测了买入看跌、卖出看涨策略，实际上长期持有较远期限深度虚值的看跌期权是较为稳妥的方法，长期持有当月/下月深度虚值的看涨期权空头可以对冲市场下跌风险同时上涨时仍然获得收益，随着未来期权市场参与者增加，较远期限和深度虚值期权的流动性有望增加，有助于更大体量的资金用更丰富的策略进行对冲。

在理解了简单期权对冲策略的同时，我们也提出了一种更为有效且易行的对冲思路，根据认沽认购比率和波动率选取期权合约，最优期权策略对冲沪深300指数的组合表现优异，在2019.12.23-2021.5.31期间，收益率达19.05%（指数收益率34.39%），夏普比率达1.40（指数夏普为0.97），最大回撤为9.48%（指数最大回撤为16.08%），卡玛尔比率为1.42，盈亏比1.28。

风险提示：历史统计失效风险。