2016年二季度玻璃策略研究报告

xiying777

[size=18.6667px]2016年二季度玻璃策略研究报告

一季度，国内货币政策持续宽松及房地产政策提振市场，玻璃期价呈现冲高回落的走势。展望二季度，国内货币环境维持宽松，房地产政策有所分化，但预计整体维持宽松，玻璃产量降幅趋缓，5-6月东部地区处于梅雨季节，玻璃现货去库存压力增大，这将压制期价，玻璃期价将趋于宽幅震荡走势，玻璃1609合约有望以840-1000区间波动为主。

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一、基本面分析

（一）、宏观经济方面

国家统计局1-2月份各项经济数据显示，中国经济依然处于底部徘徊的状态，经济下行压力不减，底部企稳尚须更多支持和稳固。2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）下滑至 49%，为连续第 7个月处于荣枯线下方，创下4年多新低。外贸方面形势依然严峻，2月份出口表现创新低，进口继续下滑但略有收窄，顺差缩减至2095亿元，内外需持续低迷。3月12日公布的1-2月份工业、消费和投资数据整体偏弱于预期，工业和消费增速都呈现出不同程度的下降，投资方面，固定资产投资稳定增长，地产投资大幅超预期，同比增长了3%，较去年年底大幅回升，对整体投资增长的拉动作用明显；前期政策支持开始起效，经济低迷中略有企稳的迹象。

3月中下旬，日本、美国、英国三大央行相继公布利率决议，均未采取进一步行动。美联储在3月议息会议上释放出鹰派程度不及市场预期的声明，但美联储公开市场委员会的17名成员中已有5位公开发表了偏鹰派的言论；全球经济存在风险，美国经济数据喜忧参半，美联储加息节奏放缓，但仍倾向于维护渐进加息的预期，若美国经济在第二季度回升，美联储加息的重要节点在6月份，预计二季度市场对加息预期将温和回升，这将对市场风险偏好情绪有所压制。

（二）玻璃供需方面

1、玻璃供应状况

国家统计局数据显示，1-2月份平板玻璃产量为12023万箱，同比下降1.9%，降幅较去年四季度明显缩窄。截至3月，全国共有350条浮法玻璃生产线，总产能为12.44亿重量箱；实际正常在产生产线约219条，生产线开工率为62.57%，在产产能为8.59亿重量箱，同比下降1.5%，产能利用率为69.27%；浮法玻璃库存为3479万重量箱，较年初增加224万重量箱，其中白玻库存为2987万重箱，较年初增加297万重箱；整体仍面临去库存压力。开工产线较年初减少3条，致使产线开工率继续下降，后续仍有一定数量的产线陆续冷修，而随着玻璃价格逐步回升，部分地区冷修产线将复产，预计二季度供应压力将较一季度增加。

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2、平板玻璃出口情况

据海关总署统计数据显示，2016年2月全国平板玻璃出口1566万平方米，与上年同期相比下降1.26%；出口金额为6968.3万美元，同比下降13.44%。1-2月平板玻璃累计出口3363万平方米，同比增长0.8%，累计出口金额为19564.4万美元，同比增长6.9%。

前2月平板玻璃出口量小幅增长，增幅较去年同期明显萎缩，出口金额则出现增长。

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3、下游需求状况

一季度国内现货市场整体出现探低回升走势，华北市场表现好于其他地区。截止到3月25日，中国玻璃综合指数为871.58，一季度累计下跌0.11；玻璃价格指数为867.99，一季度累计上涨7.98；玻璃市场信心指数为885.92，一季度累计下跌32.47。

春节过后，现货市场整体表现尚可，深加工企业开工率回升，开始有效消化库存产品，但同比去年同期深加工订单略有减少，同时房地产企业拖欠货款较为严重，造成企业承接订单谨慎。生产企业产销率恢复至正常水平，部分厂家的库存略有削减，但贸易商和深加工企业的社会库存居高不下，这将制约现货价格。同时五六月份东部地区的梅雨季节，玻璃现货仓储保管难度大，去库存压力增大，预计二季度国内现货市场涨势将趋于放缓。

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（三）房地产行业

1、房地产开发投资完成情况

2016年1-2月份，全国房地产开发投资9052亿元，同比名义增长3.0%，增速比去年全年提高2个百分点。其中，住宅投资6028亿元，增长1.8%，提高1.4个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.6%。

1-2月份，东部地区房地产开发投资5536亿元，同比增长3.7%，增速比去年全年提高3.2个百分点；中部地区投资1678亿元，增长4.3%，增速提高2.5个百分点；西部地区投资1838亿元，下降0.1%，去年全年为增长1.3%。

1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积603544万平方米，同比增长5.9%，增速比去年全年提高4.6个百分点。其中，住宅施工面积414617万平方米，增长4.2%。房屋新开工面积15620万平方米，增长13.7%，去年全年为下降14.0%。其中，住宅新开工面积10811万平方米，增长9.7%。房屋竣工面积13942万平方米，增长28.9%，去年全年为下降6.9%。其中，住宅竣工面积10127万平方米，增长29.8%。

1-2月份，房地产开发企业土地购置面积2236万平方米，同比下降19.4%，降幅比去年全年收窄12.3个百分点；土地成交价款705亿元，增长0.9%，去年全年为下降23.9%。

2、商品房销售和待售情况

1-2月份，商品房销售面积11235万平方米，同比增长28.2%，增速比去年全年提高21.7个百分点。其中，住宅销售面积增长30.4%，办公楼销售面积增长11.0%，商业营业用房销售面积增长9.4%。商品房销售额8577亿元，增长43.6%，增速提高29.2个百分点。其中，住宅销售额增长49.2%，办公楼销售额增长29.7%，商业营业用房销售额增长7.8%。

1-2月份，东部地区商品房销售面积5691万平方米，同比增长35.5%，增速比去年全年提高27个百分点；销售额5742亿元，增长57.7%，增速提高38.1个百分点。中部地区商品房销售面积2768万平方米，增长26.8%，增速提高20.7个百分点；销售额1439亿元，增长30.4%，增速提高20.5个百分点。西部地区商品房销售面积2775万平方米，增长16.5%，增速提高13.1个百分点；销售额1397亿元，增长13.8%，增速提高8.8个百分点。

2月末，商品房待售面积73931万平方米，比去年末增加2077万平方米。其中，住宅待售面积增加1387万平方米，办公楼待售面积增加159万平方米，商业营业用房待售面积增加294万平方米。

3、房地产开发企业到位资金情况

1-2月份，房地产开发企业到位资金21392亿元，同比下降1.0%，去年全年为增长2.6%。其中，国内贷款4471亿元，下降9.5%；利用外资15亿元，下降82.8%；自筹资金8333亿元，下降7.6%；其他资金8573亿元，增长13.3%。在其他资金中，定金及预收款4806亿元，增长8.3%；个人按揭贷款2817亿元，增长30.4%。

2016年一季度以来，政府密集出台降首付、减免交易税费等调控政策，房地产去库存政策的支持下需求加速释放，房地产市场逐步回暖，一二线城市房价率先上涨，房价上涨进一步推动成交量攀升，前2月商品房销售面积和销售金额均创两年来最大增幅。新开工面积同比增长 13.7%，比去年全年提升27.7个百分点。在市场情绪好转，房地产市场量价齐升的背景下，开发商加大了新开工力度。土地购置面积同比下降 19.4%，土地成交价款增长0.9%，平均楼面地价大幅提升。受竣工面积大幅增加影响，房地产待售面积增加2077 万平方米，三四线城市待售面积增加将对土地市场构成压力，也制约新开工的恢复。房地产开发投资同比增长 3%，增速比去年全年提高 2 个百分点。在连续两年下滑之后，房地产投资增速首次回升，主要是销售旺盛推动房地产开发企业投资信心恢复，新开工及施工面积均恢复增长。当前商品房待售面积继续大幅增加，一二线城市土地价格攀升也影响土地市场规模增长，投资增速能否持续增长仍需要继续观察。房地产“去库存”政策将保持一定的延续性，但一线城市房价的暴涨引起监管层的关注，未来的政策将会因地区的不同而出现分化。

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（四）汽车行业状况

据中国汽车工业协会公布数据显示，2月，汽车生产161.18万辆，环比下降34.43%，同比下降1.31%；销售158.09万辆，环比下降36.94%，同比下降0.86%。其中：乘用车生产140.25万辆，环比下降34.96%，同比下降0.83%；销售137.67万辆，环比下降38.45%，同比下降1.53%。商用车生产20.94万辆，环比下降30.64%，同比下降4.41%；销售20.42万辆，环比下降24.49%，同比增长3.90%。

1-2月，汽车产销406.91万辆和408.69万辆，同比增长3.74%和4.37%。其中乘用车产销355.89万辆和361.33万辆，同比增长5.10%和5.11%，增幅分别比上年同期回落5.81个百分点和3.61个百分点；商用车产销51.03万辆和47.36万辆，同比下降4.83%和0.96%，降幅比上年同期分别收窄11.34个百分点和18.53个百分点。

2月我国汽车产销量较1月环比大幅回落，较上年同期略有下降。前2月，汽车产销高于上年同期，其中产量增速回落，销量增速基本持平。乘用车增幅比上年同期有所减缓，商用车降幅收窄。

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二、观点总结

综上所述，国内经济处于底部徘徊，政府推进供给侧改革和过剩产能出清，央行保持货币政策宽松取向，预计二季度货币政策延续宽松，并实施更有力度的财政政策。供需方面，玻璃产量同比维持减少，但降幅较前期缩窄，随着玻璃价格上涨，部分地区冷修产线将复产，预计二季度供应压力将较一季度增加；同时库存整体处于较高水平，行业面临去库存压力。房地产方面，在去库存政策刺激下商品房销售、新开工增速出现超预期提升，去库存效果初步显现，房地产投资增速也出现了企稳反弹的迹象，由于一线城市房价的暴涨引起监管层的关注，未来的政策将会因地区的不同而出现分化。现货市场方面，一季度玻璃市场呈现探低回升走势，华北市场表现好于其他地区，由于五六月份东部地区的梅雨季节，玻璃现货去库存压力增加，预计二季度现货市场涨势将趋于放缓。

总体上，国内货币环境维持宽松，房地产政策有所分化，但预计整体维持宽松，玻璃产量降幅趋缓，5-6月东部地区处于梅雨季节，玻璃现货去库存压力增大，这将压制期价，玻璃期价将呈现宽幅震荡走势，玻璃1609合约有望以840-1000区间波动为主。

三、操作策略

国内房地产政策有所分化，但预计整体维持宽松，玻璃去产能步伐趋缓，5-6月东部地区处于梅雨季节，玻璃现货去库存压力增大，预计玻璃趋于宽幅震荡，可采取反弹适当抛空的阶段策略。技术上，一季度玻璃指数在800关口筑底后呈现强势反弹行情，期价上冲测试至1000关口上方压力后出现回落整理走势，下方趋于考验860-900关口支撑，上方1000-1040存在较强压力。

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1、短线策略

一季度玻璃主力合约呈现震荡上行走势，月度波动幅度逐步放大，1月高低点差值为53，波幅为6.23%；2月为82，波幅为8.93%；3月为107，波幅为11.43%；周度波动幅度在24-91区间，周均波动幅度约37左右，日线波动幅度在6-38区间，日均波动幅度约17左右。2月份以来波动率增大，适合短线交易，建议日内交易以10-20区间为宜，周度交易以30-50区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研究院每日分析提示。

2、中线交易策略

（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。

（2）持仓成本：玻璃1609合约采取分批建仓策略，持仓成本控制在940-960元/吨之间。

（3）风险控制：若期价突破965元/吨则开始执行部分止损，若期价收盘价处于970元/吨上方，则需要对全部头寸作止损处理。

（4）持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，下方目标看向900元/吨，若此区域呈现抗跌态势，则减持仓位，若跌破900元/吨一线，则进一步持仓看向870元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3 ：1。

【风险因素】

1、下游需求表现好于预期，去库存加快，将提振期价。

2、房地产行业新开工持续回升，利好政策颁布，推升市场炒作。

3、落后产能淘汰加速，环保成本上升。

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3、企业套保策略

年初以来，玻璃期货价格出现反弹，玻璃行业逐步处于盈利格局，玻璃生产企业可在盘面动态利润高于80元/吨时，逐步建立空单套保头寸，防范未来玻璃价格下跌的风险，锁定生产利润。

    玻璃下游需求企业可待1609合约期价回落至880下方可适当建立多单，为未来原料采购进行套保操作，锁定采购成本，规避未来价格上涨风险。

4、套利策略

1605合约面临卖出套保压力，玻璃行业去产能将一定程度改善远月供应，9月合约处于旺季，操作上，待1609合约与1605合约价差低于5时，可适当采取空1605合约多1609合约的跨期套利交易，价差看向30。当1701合约与1609合约价差大于25时，可采取空1701合约多1609合约的跨期套利交易，价差看向-20。

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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