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Ø 上周观点：前期空单减仓持有，下方目标调低至4000元/吨附近，中长线多单暂时观望，激进者可在4200附近轻仓介入，目标在5800-6000元/吨，时间点在5-6月； Ø 宏观经济：股市继续走低，中国经济疲弱，2016年预期将维持弱势，而美国数据偏好，16年将继续加息，资本外流，人民币贬值；欧洲央行暗示将维持宽松的货币政策，这有助于刺激经济活动和燃料油需求； Ø 原油：原油一度跌向25美金；但后半周在欧美寒冷天 气和央行宽松货币政策的支撑下大幅反弹；但总体来讲，原油供应过剩局面不改，除非有减产措施，原油反弹后仍将继续探底； Ø PX：16年亚洲PX供应基本均衡，甚至会出现阶段性供应偏紧的状态。在此情况下，PX表现在整个PTA产业链中尤为强势，利润也将得到保障，PTA的成本端有一定支撑。但作为原油的下游产品，PX走势大体上也跟随原油，若原油继续下跌，PX也将随之走低； Ø PTA：春节临近，下游聚酯涤丝负荷快速下降， PTA1-2月供应过剩，加上原油止跌仍有待观察，PTA上行动力匮乏。但需要关注的是，本周在原油继续大跌的背景下，国内石化产品表现较强，TA期货盘面震荡走高，化工品或将提前展开反弹，中长线多单轻仓介入（时间点最好在节后）。 Ø 聚酯涤丝：，下游织造厂陆续停车，涤丝需求走弱，但涤丝装置的大规模提前检修令短期能够维持稳定，涤丝现金流好转，预计涤丝将保持稳中偏弱的态势。 Ø 本周观点总结：PTA行业去产能，去库存较为充分，2016年表现预计较好，特别是节后4-5月份下游需求回升，PX集中检修时期，PTA或将冲击6000元。短期来看，下游春节检修，聚酯负荷大概率下降20%，1月-2月PTA过剩较为明显，社会库存再度上升；加上中国宏观经济疲弱，PTA上行力度较小，但本周盘面显示，石化品种表现好于原油，周中甚至出现无视原油下跌而反弹的局面，化工品略强。 Ø 操作建议：PTA短期或处于底部整理的状态，前期空单离场，中长线多单轻仓介入，目标在5800-6000元/吨，时间点在5-6月； 关注点： 原油走势  TA-PET产业链开工情况 PTA产业链分析 1、原油跌向25美金，但寒潮令原油报复性反弹 原油： EIA数据显示，截止1月15日当周，美炼厂设备利用率至90.6（-0.6），原油日加工量减少23.3万桶。本周美原油库存增加398万桶至4.8654亿桶。库欣地区原油库存增加19.1万桶至6419.8万桶。汽油库存增加456万桶至2.450亿桶，包括取暖油及柴油在内的馏分油库存减少103万桶至1.6453亿桶。欧美严寒天气提振原油需求，馏分油库存减少，原油终觅得需求支撑。
Bake hughes数据显示，1月22日当周，美国石油钻井平台减少5座至510座，为2010年4月以来最少，目前已不足2014年10月高峰期间的1609台的三分之一。油价下跌，钻井平台的数量已大幅减少，但并不足以缓解原油的全球供应过剩，EIA数据显示美原油库存继续飙升，原油产量已连续第七周上涨。 伊朗制裁即将结束，其大量原油将投入市场，为OPEC尚无可能达成减产协议，原油供应过剩局面难改。虽然俄罗斯财政部副部长表示可能减产，这是俄罗斯官方首度作出的减产表态，但油价大跌令该国经济受到较大的冲击，能否减产仍有不确定性。但另一方面，欧美严寒天气短期提振需求，而欧洲央行总裁德吉拉周四暗示可能退出更多宽松政策，这有利于提振经济活动和燃料需求，原油报复性反弹。
小结：原油供应过剩明显，而中国经济疲弱，令市场担忧需求走弱，油价上行动力较弱，市场多下调原油价格预估至20-25美金。但本周严寒天气及央行刺激性措施推升市场情绪，原油阶段性反弹，若没有更多措施，其反弹高度有限。关注油价下跌带来的刚需回升，预计16年底原油供需将逐步趋于均衡。 2、芳烃跟随原油走高，PX利润仍然较好
PX：油价创12年最低之后，在严寒天气推升下，大幅反弹，石脑油及芳烃随之受到提振，石脑油价格走低至326.5较前一天上涨19美元/吨，较上周五下跌1.5美元/吨；PX周五至709.5美元/吨CFR中国主港和689美元/吨FOB韩国，较上周五上升22.5美元/吨。 1月中国逸盛与埃克森美孚将合同价敲定在750美元/吨CFR亚洲；以此计算PTA现金流成本在3850元/吨附近，考虑工厂400-500元加工费，PTA价格估算在4250-4350元/吨。 装置动态： 1、腾龙芳烃160万吨PX装置目前尚无开启的计划，预计2016年开启的几率也非常低。 2、宁波一套于1月4日附近故障停车的160万吨芳烃装置，原定1月底恢复重启，现推迟至2月下旬，重整装置重启时间同步推迟。预计3月份方能产出产品。 4、扬子石化55万吨/年的2号PX生产线和上海石化25万吨/年的1号PX生产线可能于今年停车。 3、 韩国韩华道达尔Hanwha Total计划于3月初对产能70万吨/年的1号PX生产线进行持续35天的检修。 中国PX的开工率目前预计在60-65%附近，韩国和日本PX开工率估算在80-85%。 2016年4-5月韩国、日本及中国多套装置预计总产能超过350万吨的装置将会进行集中的检修，届时正值PTA需求的旺季，PX供应预计将会出现阶段性的紧张，成本支撑下，PTA或将有一波反弹。 PX成本方面： 原油及石脑油弱势运行，随着韩国韩华集团45万吨，三南石化35万吨PTA装置陆续关停，PX供应量出息微幅的过剩，但影响不大。PX在PTA产业链里表现仍然较为坚挺，利润也较好。FOB韩国价格基准下，本周PX/异构MX价差平均在125美元/吨，低于正常的150-170美元/吨，以异构级MX生产PX的装置利润处于亏损状态；但异构级MX与石脑油的价差本周平均在230美元/吨左右，高于加工成本100-150美元/吨，PX与石脑油价差在355美元/吨附近，高于的300美元/吨盈亏平衡，供应预期偏紧令PX利润较好。
PX小结： 16年亚洲PX供应基本均衡，而汉邦石化PTA装置一旦投产（预计在3月份），PX会出现阶段性供应偏紧的状态。在此情况下，PX表现在整个PTA产业链中尤为强势，利润也得到保障，PTA的成本端有一定支撑。但必须说明的是，作为原油的下游产品，PX走势大体上也跟随原油，若原油继续下跌，PX自然不可能独自保持强势，但预计芳烃或先于原油成功探底，关注原油价格走势。 3、无视原油下跌，PTA本周表现偏强 PTA：现货市场在PTA期货支撑下，下跌相对有限。05合约周五一度走高至4362元/吨，相对现货升水一度飙升至193元/吨，平均套利盘基差维持在140-160元/吨；内盘现货价格最低成交在4100以下，周五明显回升；后半周在寒潮影响下，下游聚酯工厂略有补货；外盘气氛低迷，周中几单保税一日游成交在536-538美元/吨，船货双方意向价差较大，成交清淡。。 本周逸盛石化每日主港自提价格，卖出价为4040、4040、4120、4100、4150元/吨；买入价为3900、3900、3980、3960、4000元/吨；中间价为3940、3940、4020、4000、4040元/吨、美金报盘为537、537、542、538、542美元/吨。 PTA装置动态： 1、 宁波三菱化学产能68.5万吨的PTA装置于1月14日附近进行检修，原定于1月23日重启，现因寒潮影响推迟至1月27日左右； 2、逸盛宁波4#220万吨装置将于1月15日晚点时候停车，预计将停车15天； 3、江苏汉邦计划于1月22正式试车的位于江阴的产能220万吨/年的新PTA生产线现推迟试车。 目前中国长期停产的装置主要有辽阳石化（27+53）万吨，扬子石化35万吨，BP珠海65万吨，逸盛宁波2#65万吨，远东石化（60*3+140）万吨，蓬威石化90万吨，翔鹭石化（165+450）万吨，共计1270万吨。 因宁波三菱、逸盛宁波两套装置的检修，本周PTA行业开工率下滑6%左右至 62.6%左右（4665万吨），若去除长期停产产能，实际开工率在86%。近期PTA行业产能利用率较高，PTA行业去产能（翔鹭石化装置暂视为去产能）较好，去库存基本完成，2016年预计表现较好，目前实际有效产能约为3400万吨。 工厂库存方面，本周国内PTA工厂的产品平均库存至2-4（0）天左右，下游聚酯工厂原料库存至3-5（0）天。 PTA成本：PX相对坚挺，本周PX价格平均在689美元/吨CFR， 以720元加工费折算成本在4252元/吨，而PTA工厂亏损在122元/吨，也即PTA现货加工费至598元/吨，5月合约加工费用在762元/吨，PTA行业加工费用明显回升。较好的加工费用预示着PTA行业去库存、去产能的力度较好，利润开始回升。 小结：由于PTA长期停产装置较多，目前实际有效产能的利用率在90%左右，PTA行业去产能去库存基本完成，2016年预期表现较好。
短期来看，春节临近，下游聚酯涤丝负荷快速下降， PTA1-2月供应过剩，但鉴于本周化工品无视原油下跌表现偏强， PTA下行空间有限，节前或震荡整理，中长线多单轻仓（最好节后介入）。关注原油走势。 4、石化产品表现强于原油，MEG震荡整理 MEG： 春节到来令1月和2月初到达货买盘低迷。但市场多认为春节后供求紧张， 2月下半月和3月到达货多有询盘。本周聚合装置检修力度加大，原油一度跌破28美金，MEG重心走弱，现货成交一度回落至4350元/吨，后半周回升至4500元/吨附近，本周期货升水保持在20元/吨；外盘重心商谈跌至540美元/吨附近。 12月MEG进口量68.3万吨，较上月减少4.6万吨，平均报关单价604美元/吨。 本周罐区出货量与上周基本持稳，长江国际的出货量为3000-4000吨/日。华东港口MEG库存明显上升，至70.7（+2.5）万吨，罐区库存上升令市场成交气氛明显清淡。
从目前罐区库存情况来看，MEG市场整体供应量仍然较为宽裕，但春节来临，下游聚酯涤丝负荷快速回落，需求将继续下滑，但周五原油大幅反弹，令石化产品获得上行动力，MEG表现较为抢眼，预计后期MEG将跟随TA，节前底部整理，关注原油走势。 5、工厂检修力度较大，涤丝价格暂时稳定 涤纶长丝：本临近春节，聚酯工厂检修停车的厂家增加，至本周已有将近600万吨的聚合装置停产，开工率下滑至60.4（-3.2）%，下周停车检修的厂家将继续增多，开工率将进一步下滑至55%左右。大量聚合纺丝装置停车检修，产量下滑，这令涤丝价格在原料下跌时表现较稳定，涤丝利润明显回升；但涤丝供大于求基本矛盾继续存在，市场成交气氛不佳，后半周已有厂家开始降价促销。 需求方面，春节到来，纺织工厂开工率呈持续下滑状态，并且对后市信心不足，大批量采购原料意愿不强，主要以保持刚需采购为主。 本周涤丝平均产销在90-130%，涤丝库存上升至9-19（-1）天。
原油及PTA延续弱势，下游织造厂陆续停车，涤丝需求走弱，但涤丝装置的提前检修令短期能够维持稳定，由于本周下半周涤丝厂家已开始降价或促销刺激下游拿货，预计下周涤丝将以弱势为主。 涤纶短纤：原料弱势，但聚酯面临节前大面积检修高峰，市场实际成交量少，故厂家报价调整意愿不大，多数维稳走货。涤短市场报价保持上周水平，但下游纱厂停工较多，询盘采购量少，市场整体交投活跃度低。江浙1.4D直纺涤短主流报价在6150-6250元/吨出厂，较上周基本持平。 纱线市场报价平稳，交易零星，追收前期货款为主，32S纯涤纱主流报价10000-10300元/吨。 本周涤短市场平稳气氛，然面临假期，贸易商及下游纱厂常规少量备货后无多余采购意向。涤短厂家产品库存多数因降负没有增加，现主流16-22天附近，部分稍低6-15天甚至负库存。
涤纶短纤现金流仍延续亏损，但亏损幅度减小，随着春节临近，下游需求将继续走弱，而PTA及MEG难以走强，涤短价格以盘整阴跌为主。 坯布：坯布市场成交有所回升，本周中国轻纺城坯布日均成交量在518.4（+42）万米，春节临近，轻纺城成交将进一步下滑。本周坯布厂及纱厂开工率分别在54（-1.6）%和51.2（-2.0）%，厂家降价促销，坯布及纱线平均库存下降，分别为26（-0.8）天，纱线库存至21.5（-1.1）天。
中国经济持续低迷，棉价继续走弱，加上春节将至，纺织行业陆续进入放假，纺织企业以降库存仍为节约成本的首选，年前备货行情预计不大，终端对PTA价格基本无支撑。 6、上下游弱势，PTA短期上行动力匮乏 周五现货较5月合约贴水166元/吨（近期期现价差基本在150元/吨），价差大于150利于期现套利，此外鉴于4-5月下游消费好转，芳烃装置将开始检修，聚酯企业可考虑当期货价格走低至4200以下在5月合约上接货。
9-5合约价差在82元/吨，处于正常区间，套利操作暂时观望，关注5-9正套的机会
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发表于 2016-10-12 16:41:13
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