PTA调研报告——浙江线2016.1.25

华英雄

PTA调研报告——浙江线

摘要：1月20日至22日，郑商所组织业内PTA产业调研浙江线，三天的行程中我们一起走访了部分PTA工厂，部分下游聚酯企业以及部分PTA、MEG贸易商。给我的总体感觉就是不管是PTA工厂还是聚酯工厂，虽然目前行业现金流不是很好，但其状况似乎好于行业平均水平，依然能够撑下去，按照某业内人士的说法，他们除了“熬”，又能有什么办法呢？同时低库存运行是业内普遍的做法，所调研的工厂库存都不是很高。而对于今年行情的看法，某PTA工厂对于今年的需求比较乐观，而其他PTA工厂和聚酯企业对于今年的行情普遍呈中性或偏弱的态度，认为今年可能仅维持一个刚需或较低的增长率（4%-5%），其中出口方面可能继续维持下滑态势，内需或保持刚需增长。

对于PTA加工费，在产能过剩时期不能期望太高，大厂的稳产竞争策略加上寡头厂家对于市场的把控力度增强，加工费波动程度下降，导致PTA价格波动区间收窄。

成本方面，汽油价格偏高提振芳烃调油需求，加上本年度PX扩产速度减慢，同时二季度有检修，PX并没有想象的宽松。

供需微观面矛盾点较小，其对PTA价格波动驱动力较小，焦点在于成本端的波动。

某PTA工厂

1. 号称宇宙第一大厂，其产能总体达1350万吨，分别分布在大连、宁波、海南三个地区。经过了14年的发展历程，其技术基本实现自有化，而国内技术上有优势的企业还有厦门的一家工厂，其余工厂技术基本都是靠买。

2. 工厂在能耗、物耗等综合竞争优势明显，特别是宁波工厂，附近有相应的原料PX厂，能大幅压缩原料供应中的成本损耗。（经过其他侧面信息：其加工费可能是业内最低）

3. 今年的合约正在签署中，预计签署不存在问题，往年基本100%签掉。定价中基本以PTA工厂为主，对于客户分等级给予优惠，共同协商。

4. 对于PTA工厂抢占市场的观点：PTA目前有效产能三千多万吨，真正开工其实已经很高，核心的竞争在于成本端，而不在于客户方面。

5. 荣盛、桐昆、巨化、中石化在舟山规划建设4000万吨炼油项目，分阶段建设，至少需要三年时间。

6. 本工厂较国企能够做大的原因：1）效率，包括建厂效率和运营效率；2）市场因素。

7. 荣盛在宁波的新PTA项目未来能否上仍要看PTA市场情况，若加工费仍比较低，仍会延迟。

8. 企业是否被淘汰除了看行业的盈利情况，还要根据企业自身情况来考虑。若今年行业仍维持14、15年的盈利情况，仍有企业会被淘汰。

9. 四川晟达建成已有一年多，但开起来的概率较小，因为没有优势，就近无聚酯工厂。

10. 中金石化将在月底开启。

11. 本工厂2015年主要出口印度，而随着印度信赖工厂的建成，印度市场PTA已经过剩，前期有一单出口中国市场，可见中国PTA出口压力也是非常大的。

12. 今年G20峰会对于聚酯影响整体不会太大，虽然个别工厂可能会停产2-3个月的较长时间。

13. PTA工厂使用中国与韩国PX成本相差不大。

14. MEG若质量指标一致，无法进行品牌和生产工艺（煤制与油制）的区分。

某化纤厂

1. 聚酯工厂款到发货，目前资金状况较好。

2. 2015有部分聚酯工厂由于产能过剩，亏损、大厂挤压等因素倒闭。

3. 本工厂资金成本较低，2015年亏损不大，整年基本满负荷运行。春节没有检修计划。

4. 开停工成本不高。

5. 前期有一波涤丝备货，预计月末仍有一波，如果力度大，将透支年后需求，年后下游复工将会推迟。

6. 今年春节前库存较去年同期低，约为7、8天左右的水平。在熊市中后期库存亦不会像历史那么高了，主要是资金压力。

7. 汇率贬值对于出口传导效应缓慢，对PX成本影响较大。

8. 加弹环节利润比较稳定，基本挣一些固定加工费，大的加弹厂不会赊销，小的加弹厂可能会给下游赊销。前期破产的一些厂子主要还是横向发展了其他产业。织造厂利润亦较好。

9. 2015年下半年聚酯利润较差，亦基本处于累库存过程。2016年将会去库存，且会出现产能的淘汰。而PTA供给侧改革进程较慢。

10. 聚酯负荷高低调节看库存，库存低，资金好，即使是亏损，也要开。因为机器一旦停工，可能会面临银行抽贷。只有库存较高时，才会降负荷。

11. 聚酯企业人工成本较高，本企业200W产能，约有700多工人，相对于PTA工厂，其自动化程度要低很多。

12. 聚酯企业资金情况较好的常备有3-5天的PTA库存，不好的随用随采。

13. POY库存在20天以上工厂将会比较难受，在25天以上将会考虑降低负荷。

某化纤厂

下设新凤鸣、中维、中欣、中驰、中辰、进出口公司等六家子公司，集团主要生产各种规格的POY、FDY、DTY涤纶长丝和聚酯切片，拥有“凤鸣”等浙江省名牌产品。

1. 2015年240万吨聚酯产能，215万吨产量，开工90%左右，处于较高的水平。去年135亿元销售收入，利税7亿元。

2. 湖州60万吨新产能2015年4月份已投，今年计划投放30万吨新产能。

3. 目前本工厂库存约十几天。

4. 全年除了检修，基本不会停车，检修没有确定时间，要看装置情况。最近的停车放在春节后。

5. 下游春节前大部分有停车，目前还没有补库，大约在月底。

6. 下游节后复工不会太早，一般会在正月十五左右。

7. 之所以在聚酯长时间亏损情况下不检修，主要因为1）检修后一些人工等固定成本仍未减；2）市场竞争较为激烈，停车后市场份额的缺失；3）现金流压力。

8. 认为2016年需求仍不会太好，依然是困难的一年。

某集团

拥有聚酯产能340万吨，PTA产能150万吨，规划后期有220万吨PTA产能。

1. 2015年涤丝产量较2014年有4%左右的增长，2016年存不确定性。

2. 库存目前和去年同期差不多，处于中性库存水平。

3. 由于自身有PTA和PET工厂，PTA不外卖，存在的PTA缺口向XL、HL外采。

4. 降低成本的措施：员工减少10%，提高自动化程度，降低物流成本、财务成本、包装成本等。

5. 2016年PX-PTA环节加工费仍将受到压缩。

PTA某外资公司

满负荷80万吨PTA产能，外资股东有自己的PX工厂，参与ACP谈判。因此在PX采购方面有优势，同时大股东使其资金上面临的压力亦较小。

1. 利税方面逐年减少，主要是因为企业利润逐年下滑，2015年亦处于亏损阶段。

2. 关于加工费的问题，企业不愿多谈，但表示若按照本月的加工费生产其处于亏损状态，我们可以推断出其加工费在肯定在500元/吨以上，装置规模小应该处于行业中等偏高水平。

3. 2016年与下游合约基本签署完毕。

4. 其产品出口利润较好（下游用途差别化，成本价格高，对于原料PTA价格敏感度差），全部出口日本，但出口占比份额较小，一个月十几吨，对于企业整体效益提升有限。其表示未来销售重心依然是国内市场。

5. 对于产业链的纵向发展，企业表示暂时没有打算，亦没有PTA的扩产计划。

6. 对于2016年的预期比较乐观，预计需求将出现恢复，PTA开工率亦将出现上升。PTA总体偏紧，PX亦不是很宽松，PTA加工费有望提升。

国内某知名石化贸易商

2015年产品经营总量430万吨，主要集中在纺织原料、液体化工、聚乙烯、聚丙烯、ABS&PS，工程塑料、橡胶等领域。其中纺织原料占比较高，主要是MEG（市场占有率19.1%），PTA由于利润压缩，中间留给贸易商的空间不大，企业涉足较少。其次是聚乙烯（市场占有率3%）、聚丙烯（市场占有率2.5%）和液体化工。全国15家子公司遍布全国，客户分布6000余家。

1. MEG月均现货交易量超过20万吨，其中合同货12万吨（人民币8万吨，美金4万吨）。合同用户主要是17家聚酯工厂（产能占比40%）。

2. 月均美金进口量8万吨，占进口量约12%。

3. PTA平均利率逐步下滑，利润波动率亦出现降低。

4. PX表观利润相对平稳，但其利润波动程度亦出现降低。2014年9月以来，几乎横盘，波动程度较小。

5. PTA利润波动率上半年较高，下半年较低，但2015年即使上半年，其波动程度亦较小。

6. PTA利润要出现大幅波动，排除宏观因素外，需要供应商超常规的动作。

7. 原因主要是由于1）产能过剩；2）PTA供应商改变联合限产策略，进而是稳定产量的竞争策略；3）PTA价格（利润）的供给弹性较大，PX价格（利润）的需求弹性较大；4）竞争市场加速了落后产能的淘汰，同时也降低了现货库存的波动，并且降低了社会整体库存；5）社会库存降至一定水平，逸盛的影响作用就凸显出来。

8. 2016年聚酯新增产能计划323万吨，实际投产预计在150-200万吨

9. 2015年聚酯产量比2014年增加7.7%，但其中超过3%沉淀为产品库存，2016年存在去库存压力，产量增速不高于4.7%。

10. 2016年PTA供需大致平衡。

11. 尽管有PTA产能退出，但依旧过剩。

12. PTA不可能出现大规模短缺，除非再次发生装置严重故障，因此成本定价模式依然成立。

13. 环比2015年PTA情况变化不大，但期初库存绝对水平不高，逸盛依然具有较强的影响力。但没有显著因素导致这种影响力显著提升。

14. 逸盛能够在中短期操作PTA利润，但长期无效。