20200304-海外疫情VS政策对冲 风险&机遇并存-国泰君安期货

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投资要点：

Ø  行情驱动：近期分析A股时，我们始终强调两点：

·一是上涨行情的驱动因素源于政策层面；

·二是始终存在的风险因素新冠肺炎疫情与经济的下行压力。

符合市场预期的是国内疫情仍在掌控之中，超预期的则是海外疫情的突然爆发。从本次资本市场的表现来看，市场对此次海外疫情爆发并没有做好心理准备，同时也可见此次疫情对资本市场的显著的影响力。

Ø  展望后期，我们觉得利空与利多因素均存在：

利空表现在：

·第一，海外疫情仍处爆发期，市场心理会很容易受到影响。

·第二，经济的全面好转可能需要得到3月中旬后。

利多表现在：

·第一，货币政策稳中偏松。央行再度增加再贷款再贴现专用额度5000亿元，同时，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%，除此以外，市场开始对其他政策工具产生憧憬。

·第二，财政政策将更为积极。28日，在减免部分增值税的同时，同时引导金融机构增加3000亿元低息贷款。

·第三，产业政策继续跟随出台。比如，广州也再度出台了相关的刺激政策。

·第四，国内与海外对疫情的防控，市场对疫情的反映明显相互背离。

·第五，风险资产相继接近历史较大跌幅，VIX指数创历史新高的涨幅，也从侧面验证了风险资产的短期暴跌存在透支可能。

Ø  综上所述，我们认为政策层面支撑市场，市场层面有利于短期反抽，但风险因素依然不变。多因素博弈下，我们预期目前的A股偏强震荡，但需注意风险。

中期，我们仍维持指数值得加配的预判。

关注因素：海外新冠肺炎疫情的防控，国内经济、盈利，特别是政策与物价的变化；1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续磋商；美经济政策与竞选；欧洲经济政策与英国脱欧；等。