新旧交接之际，棉价重心或再度上移

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背景：7月下旬国内公布抛储延期至9月30日消息，而美棉进入收获季，全球棉花供应增加，整个8月内外棉花保持阴跌。熊市下，贸易商和纺织企业对棉花的采购态度由抢购转为观望，贸易商竞拍国储棉积极性降低以降库存为主，纺织反应企业对棉花随用随采，棉花需求偏弱。

进入9月这种局面开始悄然发生变化，主因：国储临近结束而需求提升以及外棉止跌反弹提振。

一、国储棉临近结束，新棉尚未集中上市

9月30日国储棉轮出即将结束，之前的中秋假期不轮储（纺企正常上班），而距离十月中旬新棉集中上市尚有一个月时间，因此棉花供应略收紧，当前供需结构相比8月供需结构有所改善。核算从8月初至10月中旬需求在165-，供应在192+，供应远大于需求，但截止目前有30万吨国储棉没有成交，因此加上新进口的棉花，供应应该在162+，供需结构略有改善。

当前新棉只是新疆、河北等地零星开秤，籽棉价格比较混乱，新疆在6.5元/公斤左右，皮棉成本在14100元/吨左右，售价14500元/吨，内地3.1元/斤左右，成本在13300元/吨，售价13500元/吨。截止9月8日，新疆累计加工仅228吨，数量少对市场影响不大。

二、ICE止跌反弹，拉升进口纱价格和国内抛储基准价

受美棉出口数据强劲以及国际棉花咨询委员会（ICAC）下调全球期末库存的支撑，美ICE期棉止跌反弹。美棉的反弹将通过两个途径利多国内棉市，一提高进口纱价，降低内外纱价差从而增加国产纱竞争力，截止9月8日进口纱再次高出国产纱250元/吨（C32S）；二，提高国内抛储基准价，由于国内棉价价格指数变化滞后且平缓，基准价受美棉的影响较大，美棉上涨也将扭转抛储基准价的跌势，从而改变市场预期。

三、国储棉成交量价齐升，未来成交价格有望进一步提升

进入9月，国储棉成交率由52%升至98.92%，成交均价由12996元/吨上涨至9月8日13456元/吨，国储棉再次呈现火爆。原因：因：1、美棉上涨，导致未来抛储基准价上调；2、国储棉13500元/吨价格相比新棉14500元/吨存在价格优势，性价比更高，竞拍国储棉可以降低库存棉花均价，同时可以做新棉配棉降低用棉成本；3、随着期货连续上涨，对未来预期再次好转，纺企采购态度转向积极。在抛储基准价上调以及国储成交火爆的背景下，国储棉成交价格有望进一步提高，降低与新棉的价差。

四、纺企纱线低库存，9月棉花进入需求旺季

9月是棉花传统的需求旺季，加上G20峰会结束，杭州附近的纺织产业产能释放，棉花需求有望增加。纺织企业棉花库存仍然较高，但经过8月降库存过程，已略有减小，而纱线库存仍维持低位，况且纺纱利润仍较为客观，因此仍在积极补库。

五、新棉开秤价有望抬升，降低期货套保压力

目前按照期货盘面14100元/吨，新棉尤其是地产棉套保成本在13800元/吨，存在300元/吨套保利润，但由于上市皮棉量较少，对市场压力不大。更重要的是，在期货上涨，国储棉竞拍积极，国内供需结构改善的背景下，短期市场预期向好，国储棉和新棉的价格或双双提升，从而降低期货套保压力，期价或再上一台阶。

六、总结

国储棉轮出即将结束，而受美棉反弹影响，基准价将止跌上涨，当前国储棉相比少量上市新棉性价比较高，吸引纺企争相竞拍，竞拍价格将逐步上涨与一个半月以后集中上市的新棉接近。进入9月棉花需求旺季，G20也已结束，低纱线库存利润较好的纺企对棉花需求有所增加。相比8月，棉市供远大于需的情况有所改善，价格有望有所抬升。

操作上建议多单暂时持有，CF1701在15000-15300区间逐步止盈。风险上关注新疆籽棉开秤价、即将公布的美棉出口周报以及美国农业部9月全球棉花预测报告。