华泰期货贵金属与有色专题报告20240630：“铅”车之鉴 被...

陈思捷

自 2023 年年底以来，由于海外矿端干扰事件频发，加之先前国内冶炼厂投产预期较为乐观，国内 TC 价格持续走低，目前已逼近历史低位，接近 0 美元/吨的水平。据外媒报道，6 月 27 日，Antofagasta 铜矿与中国主要冶炼厂达成协议，将年中铜精矿加工精炼费用（TC/RCs）分别定为每吨 23.25 美元和每磅 2.325 美元。然而，这样的加工费水平对于国内冶炼厂而言，仍然处于偏低水平，使得冶炼厂的利润空间受到严重压缩，盈利难度加大。因此，废铜供应的稳定性或将对国内铜产业的发展起到愈发重要的作用。参考此前再生铅行业的发展经验，废铜企业在未来也可能会面临一系列挑战。首先，潜在的产能过剩风险不容忽视，因为废铜拆解量可能无法与冶炼厂的产能相匹配。其次，回收体系的不健全也是一个重要问题，可能导致废铜回收效率低下，影响整个行业的健康发展。此外，涉废企业在纳税方面可能会遇到相对不合理的问题。同时，废铜行业还可能面临环保法规的压力和行业监管的不足。最后，废铜企业对于使用期货等金融衍生品来规避价格风险的意识尚显欠缺。近年来，废铜的产出与需求基本维持在一个相对平衡的状态。社会上尚未拆解的电缆（即潜在的废铜资源）的储存量大致在 255.14 万吨的范围内，这一数据表明，当前未被拆解的废铜潜在库存量并非特别充裕。基于此，预计在 2024 年至 2025 年期间，我国废铜市场供应将能够维持稳定，不会出现过于紧张的格局。然而，若矿端供应持续受限，从 2025 年开始，废铜的供应将面临较大的挑战和瓶颈，需要行业内外共同努力来应对这一潜在的市场变化。