东证期货_调研报告_华东苯乙烯产业链_20230919

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报告摘要：

★持续超卖支撑近期下游开工率，前期订单交付后开工率或转弱
结合本次调研情况以及与下游贸易商的交流情况看，有部分下游厂商与贸易商在此前存在超卖，其中ABS行业超卖现象最为严重。在此背景下，即使生产利润压缩明显，部分下游也被迫维持较高开工率，以交付前期订单。但随着旧订单的逐步交付，若后续生产利润持续无法修复，则ABS开工率或存下行预期。
★产业链库存重构助推本轮行情
在7月前的苯乙烯价格下行周期中，由于对未来的悲观预期持续蔓延，纯苯-苯乙烯-3S全产业链都在压降库存且去化得较为彻底。但根据本次调研情况来看，近期产业链各环节已经做出了一定的补库举动，部分工厂原料库存已有修复。
综合来看，无论是超卖后的补空需求，还是过度去库后的补库需求，本质上都是对此前过于悲观的预期的修正，这一预期的修正与原油价格中枢抬升形成共振，共同推动了纯苯与苯乙烯价格的上涨。而在苯乙烯价格超预期大涨之后，市场上出现了一些信用违约事件，对近月交割风险的担忧进一步推升了盘面价格，从而造就了本轮苯乙烯行情。
★投资建议
本次调研在一定程度上验证了我们此前的观点：即对需求不宜过度悲观，在低库存背景下，阶段性补货需求易造成现货及近月合约的急剧拉涨。但值得注意的是，我们在此前虽然强调需求存在韧性，但这韧性近期更多来源于刚需及补空需求。结合调研情况看，后续也不宜对需求过于乐观：一方面，来源于家电领域的订单边际有所转弱；另一方面，随着苯乙烯价格的大幅提涨，有部分下游出现卖原料现象。站在当前时点上，考虑到市场信用风险依旧存在，仍可逢低关注苯乙烯正套机会；单边则建议谨慎观望，持续关注终端订单波动情况与纯苯供需偏紧状态何时缓和。
★风险提示
油价剧烈波动，抽样调研误差。