东证期货_年度报告_能源化工_PVC_结构转弱，支撑犹存_杨枭...

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★政策和原料限制新增产能，电石供应决定产量增速

受政策和原料的限制预计明年PVC有效新增产能仅85万吨/年。产量的增长将更多依赖于现有产能开工率的提升。但考虑到BDO扩能和双控的影响，预计电石仍将制约PVC产量，但幅度会有所下降。明年产量增速或在3%左右。

★预计2022年PVC地产需求小幅走弱

我们认为2022年房地产市场会呈现弱而不崩的状态，商品房销售和房屋新开工或都将略微负增长。而随着稳增长政策的逐步落地，节奏上下半年地产表现或好于上半年。

★预计2022年PVC消费需求增速将放缓

在疫情出现根本性的好转钱，国内消费或继续延续该态势。同时海外主要经济体疫情后的恢复已阶段性见顶，再叠加今年的高基数，明年出口增速大概率同比呈现明显回落状态。

★关注冬奥会是否会造成PVC年初库存偏低

冬奥会期间恰逢下游春节放假，而上游生产正常。若出现明显的限产要求，则会导致PVC供应受损进而致使年初库存偏低。

★投资建议

在供应低增速，碳中和下成本抬升和地产弱而不崩的情况下，明年PVC仍将是化工中偏强势的品种。但明年PVC整体供需结构会比今年略微偏弱，不过受限于成本的上涨，预计难以跌回之前7,500以内的价格区间。年度均价或将从今年的8,890元/吨下行至8,200元/吨。策略上虽然年度来看V供需环比走弱，但横向对比，其仍是化工品种偏强的品种，建议将其作为多头配置，并在月差低位时关注可能的正套机会。

★风险提示

PVC产量增长超预期，需求表现强于预期。