中国补库与铜价表现没有明显相关性,美国补库周期启动易带动铜价上涨。就库存周期的不同阶段而言,铜在中国库存周期的不同阶段并没有表现出较为一致的特征。美国全社会库存(制造+批发+零售)主动补库周期铜价上涨概率最大,主动去库周期铜价下跌概率较大,被动补库和被动去库周期铜价涨跌参半。 美国零售商+批发商进入补库周期能够拉动对生产国商品进口,从而带动全球精炼铜消费增长驱动铜价上升。美国全社会库存主要分为制造商、批发商和零售商三个环节,主要对应生产、渠道和消费各个环节的社会库存。美国作为全球内需大国,需求回升拉动自身进入补库的同时,也会提振生产国的出口。美国渠道+消费环节(批发商+零售商)与中国对美出口相关性更强,美国渠道和消费环节补库促使美国进口增加,拉动全球精炼铜消费增长从而带动铜价上升。 矿端偏紧对供应端的约束未来1-2年难以解决,美国顺利进入补库周期会拉动全球精炼铜需求增长,对待铜价以偏多思路较为合适。未来铜价可能在8万这个平台继续向上拓展空间,远期往10万靠拢的可能性比较大。产业链下游企业应及时调整思路,充分运用好各种风险管理工具,规避进一步极端行情的风险。
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