金瑞期货-镍专题：产能阶段性过剩_产业链库存如何消化？

金瑞期货

【报告日期：2023年4月21日】

核心观点

1、过渡到2023年，新能源汽⻋产业增速放缓，近两年产能快速扩张导致的产能阶段性过剩⻛险显露，全产业链均堆积了⼀定的库存，导致锂电材料价格持续⾛跌，三元产业链需求持续疲软，我们从库存⻆度对此进⾏了分析。

2、新能源汽⻋迅猛发展带动电池所需镍需求增⻓，我们从产业链不同环节测算了新能源端镍需求量，其中2023年三元前驱体（产业链初级）镍需求55万吨，应⽤于动⼒电池领域耗镍50万吨，⽽汽⻋销售镍需求（产业链终端）32万吨，产⽣较⼤差距的原因是各环节堆积⼀定程度的库存，当⾏业⾯临着阶段性产能过剩且需求增速⼀旦放缓，镍新能源汽⻋初级消费便会受到较⼤拖累，预计2023年镍新能源端消费55万⾦属吨或不及预期。

3、我们对国内新能源汽⻋全产业链⽬前的库存情况进⾏了分析，当下⽆论是下游整⻋⼚商、电池⼚商还是上游三元材料企业都⾯临着产能阶段性过剩的问题，⽽整个产业链均积压了较⼤的库存，截⽌3⽉新能源汽⻋库存量为114万辆，库存系数2.1压⼒仍⼤，三元电池库存为82GWh可维持约5个⽉，三元前驱体和三元正极及电芯库存分别可维持6个⽉和10个⽉，去库存周期可能⻓于市场⼤多数⼈的预期。

4、新能源汽⻋产业链现阶段库存⾼企，汽⻋季节性淡季、去年Q4透⽀消费以及2⽉以来⾯临燃油⻋降价去库均产⽣⼀定影响，但更重要的是产业链产能阶段性过剩，需求增速放缓下⾏业正⾯临着产业链负反馈和去库问题，在上游锂电材料价格企稳和三元正极及电芯去库⾄合理⽔平前，产业链负反馈还需进⾏⼀段时间，随着季节性销售恢复和产业链负反馈结束，预计产业链利润及价格在⼆季度后期有望企稳，也将影响镍价格运⾏节奏。

(报告全文请查阅附件）