南华期货2022年煤焦二季度展望—双焦：王者归来？

lichunyang

逻辑：大体上，我们二季度依然对双焦保持谨慎看多的观点。我们认为，复产是确定的，而需求是不确定的。至少在可见的复产驱动下，低库存的双焦仍有上行驱动。在双焦高估值背景下，需求将迎来真正的检验。如果需求兑现，那么双焦依然有上行空间。具体到品种，焦煤由于供给端的问题，我们认为想象空间比焦炭更大一些。

但是要突破去年十月份的历史高点，预计有很大压力。彼时尽管双焦创下历史新高，但是铁矿跌跌不休，给到钢厂很好的利润，让双焦有上行空间。而当下的铁矿价格同样处在历史偏高位置，在碳元素与铁元素的博弈下，低位的钢厂利润和焦化利润很难允许焦煤如此高的价格

策略：在需求没有被证伪前，双焦逢低做多依然是主要思路。 但是估值越高风险越大，价格越高，风险累积越多。特别是回顾历史行情，高位双焦很容易大幅回落，鲜有高位震荡行情，负反馈速度很快。

总之，我们依然对双焦保持谨慎看多的观点；套利方面，尽管盘面焦化利润历史低位，但是在焦煤没有转势前都不建议做多这个头寸。除此外，预计二季度盘面波动率放大，资金管理和风险控制更是额外重要。