场内期权复制场外标准累购结构

张雪慧

报告导读：

场外标准累购产品应用情景：当投资者有持续的原材料采购需求，预计未来现货价格区间震荡，希望每天以区间下沿价格折价建仓，愿意在价格跌破下沿时多倍建仓，涨超上沿时不建仓，整体实现降本增效。

场外标准累购结构用场内期权复制的方式：买入1倍行权价等于场外执行价格的看涨期权，卖出1倍行权价等于场外敲出价格的看涨期权，卖出累计倍数的行权价等于场外执行价格的看跌期权。由于场内期权的行权价格间距与到期时间为固定标准，无法复制出相同价格，只能近似估算。

相同时间节点用场内期权复制场外累购结构，在上下边界与期限接近或更优的情况下，场内复制价格更具备优势。由于无法复制出场外敲出结构，场内的垂直价差结构还能获得部分上行收益。

在场外累购结构的基础上进行简化，可以考虑单腿卖出低行权价的看跌期权，构建低位进货策略。用这种简化的结构，投资者若预计未来期货价格区间震荡偏强，当价格突破执行价时愿意以设定的低执行价购入，当价格在行权价上方时能收到期权权利金补贴实际进货成本。