报告导读: 固收+期权产品指的是配置一定固收打底资产,同时用固定收益的一部分购买期权的产品。 与其他固收+产品相比,固收+期权能够适用于更多的市场情景。目前市场主要采用的是场外期权,基于多样化的期权结构,可适配不同的市场情景,无论是高波动市场与低波动市场,还是牛市、熊市与震荡市,均能匹配不同的期权结构。固收+期权的策略优势主要有:1挂钩标的丰富;2收益空间大,亏损有限;3资金占用低。 截止2024年2月6日,已推出“固收+期权”产品的理财子公司有15家,固收+期权产品的发行数量共计388只,在这些产品中,对有公开规模数据的10家理财公司发行的168只产品进行统计,理财子公司发行的固收+期权公募产品初始募集规模合计为587.14亿元。对比固收+期权产品与市场上其他产品近一年净值增长率,固收+期权产品收益表现较好,超过其他同类产品的同期表现。 固收+期权产品的三大基本要素:生息资产、期权结构、挂钩标的。其中热门的期权结构包括二元看涨结构、看涨价差结构、单向鲨鱼鳍结构和看涨期权;期权合约的挂钩标的主要集中在指数尤其是股票指数上。 场内期权目前可选品种多样,有12种金融期权和40种商品期权。场内期权可完全复制场外固收+期权中的嵌套买入单腿期权和垂直价差类结构,但是障碍类结构如鲨鱼鳍、自动赎回等无法完美复制。其中,场内股指期权具备现金交割优势,更适合构建单腿策略;场内ETF期权具备组合保证金优势,更有利于构建价差策略。 运用场内期权构建固收+产品的优势主要有: 1. 相同要素情况下,场内期权构建成本比场外期权更低,如香草期权等结构;2. 相同成本下,场内能做到的期权结构比场外期权更优,例如能做到更有利的执行价或者更长期限的期权;3. 市场上行情况下,场内期权获得的收益比场外更多。 运用场内期权构建固收+产品的弊端主要有: 1.用场内期权构建涉及到自主交易,操作比直接购买场外结构复杂; 2.场内期权都是标准化合约,无法定制行权价格与到期日;3.场内期权规模有限,可能存在流动性风险,可能无法满足大规模的产品需求;
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