国联期货芳烃产业链专题：下游行业库存周期的演绎与展望

丁家吉 · 发表于 2024-5-16 10:54:36

摘要：

本文围绕芳烃产业链中的“纯苯、苯乙烯、PX”等重要品种，对产业链下游主要行业的库存周期，分门别类地进行分析。其中，苯乙烯下游ABS、PS对应家电、汽车行业，纯苯下游己内酰胺、纯MDI和PX下游聚酯对应纺织服装行业。

白色家电：国内空调主动补库周期或已见顶，政策周期红利渐尽，后期库存压力较大。冰箱和洗衣机的行业库存经过一轮去库后，库存压力较小，洗衣机后期仍存主动补库的可能性。美国家电零售商补库以消化批发商库存的可能性不高。

汽车行业：若国内新能源车财政补贴政策不退出，则四季度乃至明年厂商主动去库的可能性较小。美国汽车行业库存正处于1967年以来的大周期底部，度过芯片、工人短缺的产业瓶颈期后，高制造业投资增速或推动厂商主动补库。

纺织服装：国内前端化纤库存已完成一轮主动去库，末端服装库存中枢亦下移，中端坯布主动补库的可能性较小。美国纺织服装库存出现由批发商向终端的零售商堆积的情形，2023年服装零售端消费者支出水平较2021-2022年出现明显下滑，这意味着零售商或在被动累库。

Ø 结论

综上所述，我们认为汽车行业未来出现国内外主动补库周期共振的逻辑最为明显。未来汽车行业需求对苯乙烯下游的驱动力将逐年递增，利好我国ABS和PS的出口预期。

人民币贬值及海外高通胀推动产品价格居高不下的影响下，空调出口预期或使国内产销保持较强的韧性。建议关注家电外需变化的投资者，可跟踪美国周度家电零售消费者支出水平，及消费者信心指数等高频数据。

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