估值驱动下的小盘行情是否能够延续

wangdongying

摘要：

一、近期市场小盘风格明显占优

自今年10月底以来，持续了半年之久的板块轮动格局被打破，小盘指数相对大盘指数持续走强，科创类板块领涨全市场。这一结构性行情与指数成分股业绩相关性并不明显，主要是内部资金驱动下指数估值的分化所致，我们认为这一分化将在未来一段时间持续，直至经济复苏预期企稳反弹，企业投融资需求明显回升。

二、2023年第三季度财务数据回顾

总体来看，企业经营增速放缓，业绩压力仍然存在；同时，毛利率和净利润同比获得一定的修复，部分行业在经历了过去几年的出清后整体盈利水平有所上升；从现金流量表来看，当前企业投资意愿不强仍是经济复苏需要克服的障碍之一。

三、估值是今年以来驱动指数的关键因素

指数盈利来看，无论从经营效率还是杠杆率来看大盘指数全面占优。成长性来看，小盘指数净利润同比持续负增长，使得大盘指数在近两年成长性更强。因此，支撑小盘指数维持当前点位的力量中业绩的占比越来越小，而估值的占比越来越大。但本轮估值提升是应对弱复苏的被动之举，考虑到小盘指数估值仍处近年中间位置，小盘指数在估值驱动下仍有不少向上的空间。

四、行业板块机会

从财报来看，多数板块融资需求较弱，成长属性偏低，因此市场开始计价净利润环比改善的板块，以及具有政策主导下投资机会的板块，这些板块可能在未来一段时间具有投资机会。