A股基本面相对乐观，近期价值因子偏强引领市场【20230421】

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本周以来盘面出现了一定的变化，大盘价值一度表现亮眼引领市场向上。短期资金存量博弈下TMT等前期热门板块的资金向优质中特估板块以及逻辑比较顺畅的周期股板块出现一定的回流。周初虽然美债收益率带领美元小幅反弹，但是A股仍然强势突破。从近期宏观驱动主线来看，美联储紧缩外溢效应弱化叠加国内宽信用下的剩余流动性驱动A股偏强。

海外宏观方面，近期美国经济降温的现象有一定体现，其3月零售数据低于预期偏弱势，叠加前期欧美三月Markit服务业PMI终值均有所下修，表明银行业冲击开始对于3月下旬的实体经济产生负面影响。不过由于4月份原油价格带来了通胀预期的反复，密歇根大学消费者信心指数初值超预期上行， 4月一年期通胀率预期为4.6%，远超预期的3.7%，未来仍要关注油价对通胀预期的扰动。而随着美国通胀预期的反弹，美联储部分官员近期有偏鹰派的言论，这让近期美债收益率保持了震荡上行的态势，目前市场预期的5月加息25个bp概率超过90%，且年内降息的预期有所降温。叠加本周英国的CPI较为强劲，带动欧洲市场国债收益率上行。3月中下旬后，全球股指反弹的驱动力来自于救助银行业危机而带来的流动性宽松，随着各股指临近或超过2月初高点，且时间上临近5月初美联储议息会议，央行如何平衡通胀管理再次进入投资者视野，因此海外股票市场以高位震荡蓄势为主。

国内宏观方面，上周国内社融数据显示信用数据虽超预期，但通胀仍然低迷，稳信用效果明显，M1-M2剪刀差走弱显示资金进入实体的情况仍然偏弱，支持国内的剩余流动性偏强。出口数据大幅超预期，虽然数据持续性仍待观察，但是展现出了结构上的乐观。一季度的货币政策执行报告释放出在总量货币政策仍偏积极的背景下，后续更强调向实体的传导。上周国常会政策转向稳就业与重建信心，未来关注政治局会议对政策支持力度、发力方向以及对积极财政的表态。本周公布的经济数据显示，随着各项稳增长政策举措靠前发力，国民经济企稳回升开局良好：其中消费成为拉动经济增长的主力、地产回暖竣工数据亮丽，未来继续关注政策呵护下对稳就业和地产投资的结构性加力。另外近期多国领导人密集访华，在与中国的经贸合作领域展示出积极迹象。

盈利与估值角度来看，估值端沪深300和上证50指数仍相对较低，位于历史移动均值和其负一倍标准差之间；而中证500指数位于正一倍标准差附近、中证1000指数位于历史移动均值水平附近。盈利方面2023年一季报预告陆续出炉，截至本周有超三百家上市公司完成发布，按预计实现归母净利润同比变动幅度上限来看，其中业绩预喜公司占比约78%。

资金面上，美元指数连续调整5周后迎来小幅反弹，人民币相对美元同步小幅走弱，但北上资金本周截止目前仍净流入近30亿元；融资余额继续回升。内外资金情绪方面均相对乐观。期指基差方面，进入4月中下旬，从基差的季节性角度来看受成分股分红预期影响，其会逐步出现走弱的情况。不过正如我们去年底预判的，受今年基差中枢上移影响，期指各品种贴水4月以来走阔幅度比往年有所收窄。

综上，近期在上市公司财报密集公布、外交持续推进、出口数据超预期、地产竣工回暖等积极因素推动下，A股基本面环境整体偏正面。未来关注政策发力方向及其对市场情绪可能带来的影响。期指风格方面近期受价值因子偏强影响，IF、IH或会比IC和IM偏强一些。