【一德黑色】中国钢铁需求研究系列报告（三）之二-20230217

一德黑色团队

库存周期的需求曲线研究思路

库存周期的研究视角多为月度级别，要更加关注需求周期波动的节奏，库存周期的需求曲线研究思路要兼顾波动因素，和趋势因素有关的指标多和建筑需求相关，兼顾波动因素的指标多兼有建筑业和制造业需求属性。

趋势因素相关的月度指标：房地产耗钢面积、建筑耗钢面积、建筑PMI新订单12月移动平均、挖掘机为代表的工程机械国内销量12月移动平均。

兼顾波动因素的月度指标：建筑PMI新订单和制造业PMI新订单加权均值12月移动平均、货车销量12月移动平均、重卡销量12月移动平均。

上述指标周期波动特征都较为显著，时间跨度基本在3年左右，符合库存周期波动特征。趋势因素相关指标中，因数据频率低，波动趋势基本和房地产耗钢面积趋同，建筑耗钢面积的实用性偏低。挖掘机等工程机械产量容易受设备更新周期干扰，波动幅度更为剧烈，对建筑需求的代表性不如房地产耗钢面积。

房地产耗钢面积和建筑PMI新订单12月移动平均是比较常见的表征建筑需求趋势的指标，但2018年后两者和钢价的关系都开始转弱，和水泥价格的关系却仍保持较好的同步性，说明建筑需求对总需求的决定性影响在弱化，制造业需求的重要性在提升。建筑PMI新订单和制造业PMI新订单加权均值12月移动平均与钢价的关系要好于建筑新订单，重卡销量12月移动平均与钢价的关系要好于房地产耗钢面积和挖掘机国内销量12月移动平均，也能表征制造业需求对总需求的影响在逐步加大，未来随着投资主导转向消费主导，制造业需求的影响会越来越大。