核心观点及策略:
l 上半年海外通胀韧性较强,欧美央行兑现了更高更长的紧缩预期,下半年美联储将放缓加息步伐但并不代表紧缩周期结束,高利率背景下海外经济增长放缓风险加剧;上半年中国经济复苏强预期未能兑现,制造业下滑至收缩区间,降息引发的中美利差走扩拖累人民币持续贬值,但稳增长政策下半年有望出台从而拉动国内总需求企稳回升。 l 供应方面,上半年铜精矿供应干扰二季度基本平息,新投产矿山项目进展顺利,下半年供应将愈发宽松;上半年国内精铜产量总体保持稳定,受进口下滑影响,6月国内供应趋紧,显性库存显著下降,预计下半年进口量将逐步恢复,新增产能顺利投放预期下供应面将趋于宽松。 l 需求方面,新兴产业贡献了上半年终端需求的主要增量,预计下半年光伏和新能源汽车将维持高速增长,电网增速平稳,家电韧性较强,房地产维持弱复苏,风电增速或偏低,传统行业的需求减量仍一定程度拖累新兴产业的用铜增量,整体终端消费将稳中有升。 l 预计2023年下半年国内稳增长政策有望出台,经济修复预期将会带来需求层面的回暖,低库存对铜价仍有较强支撑,铜价将宽幅震荡,下跌空间有限。沪铜主要运行区间在63000-73000元/吨,伦铜主要运行区间为7800-9000美元/吨。
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