美联储会议纪要简评之如何解局美联储紧缩之路？

superbreadman

主要观点

由于本次会议纪要公布的增量信息并不多，内容主要维持今年2月以来的整体政策基调，因此我们看到大多数金融资产价格对此的反应并不强烈，但市场小幅下调了对美联储降息预期。对于“金融资产价格反应平静+降息预期回落”的组合，我们认为或是通胀数据后遗症的表现，即市场依旧在交易紧缩中。

通过逐字解读本次会议纪要，我们认为年内美联储降息仍可期，但仅从本次会议纪要内容很难看到市场预期的年内降息150BPs的预期落地。以史为鉴，美联储从谈论降息到真正落地，一般相隔3次美联储FOMC会议左右的时间。按照本轮首次提及降息的时间点为2023年12月会议算起，那么美联储最快将在今年5月的会议上启动降息。但若从当前美国通胀和经济状况的角度来看，我们认为，基准情形下，美联储不会选择在2024年上半年开启第一次降息，大概率发生在今年下半年。虽然目前美国经济的韧性（银行体系面临的风险有所回落）在一定程度上推迟了降息的时机。然而，我们认为，随着维持高利率的时间增加，一旦达到临界点，美联储降息的频率和幅度或存在超预期的可能。正如与会者在本次纪要中所提示的，美国经济前景仍然存在不确定性，并且认为经济衰退的风险正在上升。

基准情形下，我们预计美联储可能会在今年三、四季度放缓缩表，并于2025年一、二季度停止缩表。