4、【ITF-股指】《政府工作报告》解读与股指策略展望20240306

郑雨婷

《政府工作报告》出炉，对2024年全年主要预期目标、重点工作进行了部署。《政府工作报告》内容继续奠定“以稳为主”的基调，释放的增量政策不多，更多的延续去年下半年政策基调和思路。货币政策维持宽松，财政政策接力发力，赤字率和地方政府专项债发行额度均有所提升，同时新增万亿超长期国债的发行。市场关注的增量减税减费政策和大规模以旧换新政策细节并未被覆盖。行业政策方面，《政府工作报告》淡化了对地产方面的描述，地产主要强调防范风险的底线思维，而更多地着墨于消费的支持及高质量发展驱动两个方面，后续政策支持有望向以上两个领域倾斜，而消费和科技增长主要为“慢变量”，短期的政策投入回报和对总量经济的贡献仍有待商榷。

当前来看，积极因素正不断抬升股指中枢下沿，2月初的流动性风险释放，以及政策的护盘夯实了2月的阶段性底部，沪深300的风险溢价率从94%的历史高位反弹至当前的86%分位水平，估值仍处于历史偏低位置，股指下方安全边际较高。不过，驱动股指盈利层面的因素尚未有明显改善迹象，意味着股指短期大幅“走牛”的概率相对不大，一是海外高利率居高不下，全球流动性仍处于紧缩区间，全球经济体经济周期底部未现，由外需回升从而带动国内经济共振复苏的时期仍需等待；二是，国内仍处于新旧动能切换时期，经济强调结构上高质量发展，总量层面刺激政策的力度和效率均有限。

从资产配置的角度来看，投资者在股指建仓的安全边际和长期收益空间已相对较高，可考虑适度介入。对于股指期货多头投资者来说，建议以2月初的阶段性低点为锚定，控制好杠杆和仓位，此外，由于当前股指向上和向下空间相对有限，灵活通过卖近月虚值看涨、看跌期权，以赚取权利金增厚持仓收益是值得考虑的策略。