金瑞期货铝专题--印尼禁矿，对我国铝土矿供应影响几何？

金瑞期货

【报告日期：2023年4月14日】

核心观点

1、印尼禁矿的风险继续发酵：早在 2014 年，印尼便暂停过铝土矿出口，后于 2017 年取消，而当时印尼作为我国最大的铝土矿进口国，该禁令对我国影响较大，自此我国便逐步转向几内亚开采铝土矿。22 年 12 月，印尼总统再提禁令，计划于 23 年 6 月实施。22 年印尼在我国铝土矿进口来源中仍有约 15%的占比，因此印尼的出口政策变化对我国的铝土矿供应仍有重大影响。因此本文试图通过对主要的铝土矿进口国（几内亚和澳大利亚）的供应情况进行分析，探讨若印尼 6 月开始执行禁矿后是否有充足的供应保障；并对用几内亚和澳大利亚矿替代印尼矿的成本作估算，从而判断印尼禁矿对我国铝土矿进口成本的影响。

2、几内亚 2023 年增量预期在 2610w 附近：按照几内亚铝土矿在建及新建项目估算，预计 2022 年几内亚铝土矿产量约 9915 万吨，2023 年保守估计增量在在 2610w 附近；预期到 2025 年几内亚的产量保守估计可达 1.95亿吨。

3、澳大利亚现有铝土矿供应变化不大：2022 年铝土矿产量约 9944 万吨，预期 2023 年产量有小幅增产的可能，主要是在产的梅特罗和澳大利亚铝土矿有限公司的 Binjour 新项目投产，预期产量增量大概率在 150w 附近，预期 2030 年前产量变化不大，以小幅增产为主。

4、保供无虞，但成本中枢抬升明显：即使考虑到国内氧化铝新投项目对进口铝土矿的需求增加，预计几内亚和澳大利亚的产量增量也足以覆盖印尼此前出口到我国的量级，来源上替代印尼保障国内生产的问题不大。但从成本及风险来看，印尼禁矿一方面势必会导致我国对几内亚铝土矿依赖度增加，其所带来的后期政治风险也必然会增加；另一方面到岸价格上不可避免的整体抬升，综合成本至少增加 19USD/吨，到岸成本从此前的 40-50USD/吨提升至 60-70USD/吨，若油费继续上涨成本提升会更明显。

5政策风险：23年4月7日，印尼政府考虑在6月10日后恢复原材料和加工矿物出口。如若禁令取消，届时全球铝土矿将面临过剩，矿价中枢将会有所下移。

（报告全文请查阅附件）