增产不影响大局，下半年油价先扬后抑

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增产不影响大局，下半年油价先扬后抑

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央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，7月3日不开展公开市场操作。当日有1500亿元逆回购到期，净回笼1500亿元。
点评：央行连续两日暂停公开市场操作，合计累计净回笼1700亿元，央行称目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素影响。央行货币政策委员会关于流动性表述变为“合理充裕”也让市场对流动性宽松有一定的预期，加上7月5日定向降准正式实施，7月初的第一个工作日货币市场利率大幅走低，今日继续回落，市场资金面回归正常水平。

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8、        委内瑞拉的产量下滑平稳而坚定。每月保持在5-6万桶。其国内经济状况持续恶化，2017年CPI达到1660%，贸易连续3年保持逆差。5月20日马杜罗再次当选总统后特朗普签署行政令，禁止美国公民参与委内瑞拉政府的相关融资。预期未来该国经济状况将继续恶化。而经济恶化导致委内瑞拉大量油田设施得不到有效维护，老油井产量下降，而新油井又没有资金投入，所以短期内委内瑞拉产量不会有触底反弹的可能，要知道此前伊朗、俄罗斯产量在大幅下滑后都至少需要7年以上的时间才能恢复。当然我指的产量下滑是指由于设备和整体原因的，不算12-15年伊朗那种有计划的减产因素。

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7、        沙特是OPEC中产量最大的国家，也拥有最多的剩余产能，各个机构估计沙特得到剩余产能在150-180万桶之间。左下角的图显示的是沙特的财政状况。我们发现2014年以后沙特连年财政赤字，2018年年初预估赤字规模520亿美元。要想实现收支平衡油价需要涨到88美元。再加上现在正是沙特阿美上市的关键时期，所以沙特不会真心希望油价下跌。此次特朗普施压沙特要求增产200万桶其实根本做不到，沙特能够迅速开工的产能也就1100万桶左右，剩下的50-80万桶产能需要3个月左右的恢复时间。再加上沙特自身增产意愿不强，所以我们看到沙特国王对特朗普的回应仅仅是会在需要的时候适当增加产量。

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6、        这是OPEC上半年的产量，1-5月份，OPEC产量逐步降低，平均产量3199万桶，5个月的时间产量一共下降40万桶。这和委内瑞拉的问题持续恶化分不开，但也有OPEC国家自己推动的成分在。数据显示1季度14个OPEC国家日均石油收入增加3.72亿美元，沙特增加1.21亿美元。这也是支撑各国持续合作，不增产的动力。6月22日的OPEC大会上沙特表示会把减产力度控制在100%，也就是增产70万桶。OPEC在6月22日吸收了刚果成为第15个成员国，但显然每个国家的影响力是不一样的，我们接下来就看看几个对下半年油价会有比较大影响的几个国家。

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原油：上周末美国总统特朗普呼吁沙特阿拉伯增加原油产量以抑制油价快速上涨，本周二沙特阿拉伯表示愿 意利用备用产能增加石油市场供应。欧美原油期货收高。美国石油学会发布的数据显示，美国原油库存减少 450万桶，库欣地区原油库存减少260万桶，同期美国汽油库存减少300万桶，馏分油库存减少40万桶。

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我认为虽然6月22日的opec大会上沙俄决定增产，但总体不会改变下半年供不应求的局面，我们判断下半年油价会先抑后扬，总体仍以上涨为主。

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3、        首先我们看看上半年的油价运行情况，总体来说，上半年油价上涨的还是很连贯的，只有2月和6月分别因为页岩油产量跳涨和OPEC增产的原因出现回调，其他四个月都是逐步上涨的。总体来看，如果要总结归纳的话我们认为上半年的上涨行情主要出于两个原因。供需紧平衡和大量的地缘政治危机。供需紧平衡主要是委内瑞拉的持续减产和OPEC异乎寻常的坚定减产导致的。地缘政治则是一浪接着一浪，从年初的巴以冲突到叙利亚化武危机再到伊朗核问题。一步步把布伦特油价从65美元推到了80美元附近。

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原油：美国威胁各国停止进口伊朗原油，而伊朗反制说可能封锁霍尔木兹海峡，周三国际油价继续上涨。美国总统特朗普随即发推特要求欧佩克立即降低油价，周四亚洲交易时段国际油价开始下跌。随后发布的美国能源信息署数据显示，上周美国原油库存意外增加，欧美原油期货加深跌幅。截止2018年6月29日当周，美国原油库存量4.17881亿桶，比前一周增长125万桶，美国原油日均产量1090万桶，与前周持平。