需求疲弱又面临主力合约换月焦煤阴跌难止 - 期货帮

二季度以来，焦煤主力合约1409呈现震荡区间收窄，反弹高点一轮比一轮低，牢牢压制在60日均线以下，主要价格波动在800以上。纵览近期盘面行情，焦煤1409呈现以下特点，第一，价格波动区间收敛，主流波动区间在800-840；第二，持仓规模大，日持仓都在30万手以上，比一季度有明显抬升。第三，主力持仓前20名一直是净空仓，表示空头一直占有优势。

2014年4月粗钢、生铁、焦炭产量分别为6883.8万吨、6017.5万吨、3845.7万吨，同比增长2.2%、-0.8%、-3.2%，1-4月粗钢、生铁、焦炭累计产量27186.2万吨、23943.9万吨、15254.9万吨，累计同比增长2.7%、0.2%、-1.1%。受固定资产投资增速回落影响，钢铁产业链各产品产量增速将回归低位。

据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，6月上旬重点企业粗钢日产量183.26万吨，增量6.53万吨，旬环比上涨3.69%，创历史新高。钢厂生产正常且有序，也意味着原料的需求比较稳定。由于本轮原料价格跌幅更大，钢厂还是有利润的，因此没有动力检修限产。

从焦化厂的开工率来看，首先经过几年的发展，大型企业的抗风险能力明显增强，开工率总体呈高位态势，与中小型企业的差距逐步拉大。目前焦炭企业开工率回升，从另一个层面理解，就是焦化厂需求比3月底略有好转。中小企业开工率跟随价格波动比较一致，把独立焦化厂开工率与焦炭价格走势进行对比，发现开工率的低点与期货盘面价格的低点相对应。

考虑到现货价格已经持续低迷，后期又没有可预期的供应紧张或运输紧张因素，因此钢厂没有动力积极补库。钢厂原料基本随需随采，焦炭焦煤平均可用天数目前在15-16天左右，没压缩到极限值。

山西是中国焦煤主产区，窥一斑可见全豹，虽然有报道称受价格下滑影响，很多洗煤厂都关门大吉，但从数据看，2014年1-4月山西炼焦洗精煤累计产量2463.39万吨，累计同比增幅5.8%。这一数据远远高于生铁和焦炭的累计同比增幅。

2014年1-4月焦煤累计进口量1944万吨，累计同比减少19.4%。进口量约为国内焦煤表观需求量8.3%，市场价格整体下挫，4月进口均价已经下跌接近100美元关口。由于价格跳水，焦煤的库存积聚在生产企业和贸易商手中，钢厂和焦化厂库存压力并不大。

从钢厂和焦化厂角度来看，库存处于中等水平，可用天数在16天左右，没有到警戒线，但比起年初已经有显著下降。这也就意味着，下游终端需求没有囤货的紧迫感，在没有形成价格上涨的一致预期前，消费端将随需随采。同时意味着，经历了几个月的去库存，钢厂和焦化厂的压力有所减缓。同时也看到，钢厂的焦煤库存是持续下降，但焦化厂的焦煤库存略有回升。

港口库存保存相对高位，日照港库存持续下降，京唐港库存急剧回升，总体来说，当前库存比年初要降低，比5月的库存水平有所提高。这个与6月市场低迷相互印证，显示焦煤压力集中在卖方。

宏观方面各种微刺激开始陆续亮相。从4月初的减税、棚户区改造以及加大铁路投资力度；到京津冀一体化、长江经济带发展以及推出80个重点项目；从出台《国九条》强调金融支持实体发展、到国开行发行住宅金融专项债券，以及发行4000亿地方债。5月30日，国务院召开会议要求扩大定向降准和再贷款力度，同时规范同业的发展。6月初国务院点名8省省长汇报工作，显示本届政府不仅有政策还抓落实。可以预计大范围的钱荒局面再难重演。央行在公开市场延续了5月中下旬以来的净投放格局，有利于缓解6月底资金价格的阶段性冲高，这也令短期资金面保持宽松。定向降准释放资金千亿左右，扩围谨慎低于预期，市场认为刺激效果有限，但有利于防止出现极端情况及金融信用风险的蔓延。

根据焦煤主力合约换月规律，焦煤为1月合约、5月合约、9月合约依次换月，大约7月上旬，焦煤主力合约将完成1409向1501的迁移。当前基本面不足以支撑黑色产业链各商品价格反弹，宏观暖风感染市场情绪和落实尚需时日，当前主力合约将延续震荡偏弱格局。在主力合约换月后，由于新主力合约价格的抬升，价格波动区间将有效放大。逢反弹布局短线空单依然是当前主要操作思路。