聚乙烯：多空因素交织 LLDPE进入宽幅震荡期 - 期货帮

当前经济回落一定程度上受到信贷、投资、以及房地产等数据带来的信心冲击所致，仔细分析，可以发现，基本面整体表现尚属平稳，8月汇丰PMI初值虽然回落，但仍是4年来同期历史最高。当然下行风险在增加也不能不引起注意。数据在短期变脸之后，未来需要关注政策方向的导向，我们判断随着国内微刺激加码，未来国内经济企稳企稳依然较大，7月23日国务院常务会议提出企业融资成本过高的十条政策之后，8月14日，国务院办公厅发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，再提出十条措施“剑指”企业融资成本高。下半年随着企业融资成本的下降，社会新增贷款规模将再度恢复。

总体我们对于宏观经济的判断是，上有下行之压力，下有政策托底之支撑，经济面继续处于震荡休整阶段。而相对于大宗商品而言，由于缺乏系统性风险的打击以及反弹受消费增长较慢等因素，价格波动可能受限于区间。而塑料既是原油的下游，也是许多重要终端化工品的上游，其波动也将受到宏观经济面的影响。

从今年6月下旬以来，国际原油价格从每桶104美元高位以上震荡回落，今年二季度末，市场憧憬美国将再现传统的消费旺季以及中东乱局或将使国际原油结束长期的震荡收敛形态呈向上突破。但事与愿违，除美国“页岩气”引导的能源革命致使美国原油库存下降低于预期外，还有中东虽仍有乱局，但态势可控。比如美国在利比亚和伊拉克问题上的迅速反应，均对一度上涨的国际原油的价格产生了抑制作用，而由于近期俄罗斯和美国在乌克兰问题上交恶，基于打压以原油出口为主要外汇来源的俄罗斯，国际基金也沽空了国际原油。目前NYMEX主力合约10月已跌破每桶94美元，而国际原油指数最低一度跌破每桶92美元，已经逐步逼近今年年初的低点。国际原油的高位回落打击了作为石化类产品的聚乙烯市场做多人气，其高位回落也在情理之中。

但原油价格回落，聚乙烯的上游乙烯价格却保持相对坚挺，7月份东北亚乙烯价格保持上涨上涨。8月4日，东北亚乙烯中间价达到了近期的新高每吨1570美元，而近期虽然小有回落，但幅度有限，截止8月21日，东北亚乙烯报价1530美元，而东南亚乙烯报价继续维持小幅上涨的局面

2013年我国乙烯产量为1825万吨，按上表乙烯的表观消费量大致接近2280万吨，缺口有455万吨左右。这需要从外贸来结决。而国内下游产品集中于中石化、中石油等大型国有炼厂，整体产业链完整，乙烯下游配套的装置设备能够完全消耗掉上游乙烯单体。在国际原油疲弱的背景下，乙烯价格仍保持相对坚挺，稳定了近期下游聚乙烯价格，当然如果国际原油跌破每桶90美元，是否会对亚洲乙烯市场有所冲击，这需要进一步关注。

今年7-8月，延长中煤和中煤榆林煤化工生产和销售进入正轨，预计目前国内煤制PE总产能达到每年126万吨。且由于价格较低，油制烯比油制烯烃价格低200元/吨，某些阶段甚至高达350元/吨，对市场的影响有逐步显现的迹象。而未来还将进入产能释放期的有宝丰能源、蒲城能源、山西焦化等项目，而久泰能源也将在明年释放产能。

虽然煤化工产能逐步进入释放期，但油制乙烯仍是市场主流。且9月份部分企业装置存在检修，比如神华集团聚乙烯装置将在9月份停产，而山西延长中煤的装置也有检修计划，其开工率也会有回落。而大庆石化线性项目短期开工，沈阳化工计划转产等，这些也将减缓煤化工产能释放对市场的冲击。

而8-10月份，国内PE进入了传统上的消费旺季。根据卓创咨询的统计数据，8月份塑料管材行业综合指标为76，较7月明显回升。原因是：其一，华北地区地区天气转凉，终端建筑行业开工效率提升，增加了塑料管材需求量。其二，地暖管处于安装黄金期，8月份需求良好。目前塑化企业开工率平均已达60%左右，大中型企业普遍在60-70%。但值得注意的是，虽然开工率有所回升，厂家对PE原料采购的积极性并未有相应的增速，部分企业原料库存价值呈下降。同时，农用膜也将即将进入消费旺季，8月国内农膜行业运行综合指数为73.1，较上月回升明显。原因是：其一棚膜从储备期向生产旺季过度，经销商备货。其二，地膜需求回升，如华北地区大蒜膜进入储备期，厂家主动生产。其三，鉴于原料波动，厂家按订单采购。

受煤化工产能释放等原因冲击，油制聚乙烯出货速度有所下降，致使石化企业的库存较高。8月份，石化企业库存攀升到了2个月以来新高，部分石化企业业启动了促销策略，对价格产生了一定的压力。但即使这样，目前国内现货对期货主力合约1月的升水较大，且对即将交割的9月合约也小有升水，目前交易所仓单虽比前期有所增加，但总量仍偏小，截止8月22日为2612张。目前期货价格处于现货上有库存压力，但现货对期货升水较大，对期价形成支撑作用。

　　综合以上分析，我们判断LLDPE价格在多空因素交织的大背景下，若除去宏观经济面发生系统性风险的可能性，比如国内地方债危机显现、美国加速退出QE等，其价格波动可能进入了宽幅震荡期，以消化目前宏观和自身基本面各种矛盾。技术面上，我们判断中长期LLDPE主要波动区间在10000-12000之间，而近期的波动区间在10500-11500之间。从具体操作而言，应改变前期一味做多或者一味做空的思路，转入小波动震荡操作。