中金所自2013年11月18日启动全市场股指期权仿真交易，初期市场有效性欠佳，全市场成交和持仓在今年的4月和5月出现异常高位。随着做市商大赛的推进，市场有效性增强。目前全市场的日均成交量维持在5万手左右，持仓量40万手左右，成交持仓比在0.2附近波动。与此同时，合约的持仓分布较为理性，主要集中在平值，以及低虚值度的合约附近。
期权无风险套利策略主要包含四种：垂直价差组合（vertical spread）策略、蝶式价差组合（butterfly spread）策略、盒式价差组合（box spread）策略、看涨看跌平价组合（put-call-parity spread）策略。本文分析了在考虑实际交易成本的情况下，每种策略对应的入场触发条件，并对入场条件采用两种测算方式：价差法和收益率法，分别用Edge和Yield度量。
基于CTP的高频tick数据，我们回测了2014年8月4日至8月8日共五天的入场机会表现，发现在这一周的时间里，仿真盘的交易机会均在万次以上：“垂直价差组合”52713；“蝶式价差组合” 150452；“盒式价差组合”38600；“看涨看跌平价组合”101800。
我们对四种策略的机会大小进行了定量分析：垂直价差(Vertical) Edge的中位数为2.57点，Yield的中位数是5.58%。蝶式价差(Butterfly)Edge的中位数为2.32点，Yield的中位数是3.94%。盒式价差(Box) Edge的中位数为3.33点，Yield的中位数是4.31%。看涨看跌平价(PCP) Edge的中位数为5.95点，Yield的中位数是10.66%。
我们对每次机会的最大可交易手数MaxVol、单笔交易机会的最大总利润MaxProfit做了估算。垂直价差组合的MaxVol和MaxProfit中位数分别是15和27；蝶式价差为15和24，盒式价差为8和17，平价策略为6和26.6。总体而言，垂直和蝶式的MaxVol比盒式和平价的盘口量大，而垂直和平价的MaxProfit则更胜一筹。
对出现交易机会的合约组合进行汇总发现：垂直价差组合——实值组合的出现概率较高，近月合约的出现次数较多。蝶式价差组合——lamda各值的分布呈现钟形结构，看涨机会多于看跌。盒式价差组合——做多盒式和做空盒式数量较为均等。看涨看跌平价——转换、逆转组合种类相当，按行权价的组合分布同样较为平均。
我们对连续交易机会区间做了记录，借以度量机会的收敛速度。结果发现四种策略的区间长度中值为8秒、9秒、22秒、12秒。
在考虑提前平仓的情况下，策略收益得到有效增强。交易的平均收益在10—50点；Vertical、Butterfly、PCP的持仓时间中位数在分钟级别，box的持仓时间较长。
本文未涉及的实际操作风险提示：同一个合约在多个组合中重复出现、交易者对于市场的影响使得实际套利机会大大减小、实际成交的概率大大低于MaxVol、跛腿的风险、大头针风险（非现金交割的期权）。
