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标题: 股指期货反向套利交易策略 [打印本页]
作者: zxqhliubin    时间: 2014-9-3 14:42
标题: 股指期货反向套利交易策略
摘要：近期，期指持续大幅贴水，引发市场高度关注，通过分析，剔除红利影响因素，市场贴水幅度还是略显偏大，也存在了反向套利机会。
按照分析，基差的-50点左右就可进场做反向套利的操场，根据我们捕捉到的两次反向套利机会，第一次获利1.25％，第二次由于基差迟迟没有收敛，暂时没有离场的机会，假如持有到交割，基差收敛为0，则预计可以获得1.74％的收益。


一、反向套利交易策略原理
是指当股指期货与股指现货的价格比低于无套利区间下限时，套利者可以买入股指期货，同时卖出相同价值的指数现货，在期现价格比回升到无套利区间时，对期货和现货同时进行平仓，获取套利收益。
以参与反向套利为例，投资者在盘中实时监控股指期货与沪深300指数的价差（或价比），当价差超过设定阈值时，执行买入股指期货并卖出现货的操作。由于国内市场不能够直接交易沪深300指数，现货部分需由投资构建的组合代替。
二、反向交易策略实现方法
反向套利实现的途径，主要就是分析复制现货指数的不同组合方式，这里我们探讨三种方式（详见：中证股指策略20120525－－股指期货反向套利策略）：
1、利用融券沪深300ETF基金与期指的反向套利。
2、利用融券180ETF和100ETF基金组合与期指的反向套利
3、利用股票融券构建现货组合与期指的反向套利。
三、无风险套利区间测算
理论价格计算公式：
F(t,T)=S(t)+ S(t)*r*(T-t)/365-D(T-t)
      D(T-t)=S(t)*d*(T-t)/31
        其中：t 为所需计算的各项内容的时间变量；T代表交割时间，这样                              T-t 就是 t 时刻至交割时的时间长度，
        常以天为计算单位，再除以365天 就变成年为单位。
        S(t)为 t 时刻的现货指数；
        F(t,T)表示  T 时交割的期货合约在 t 时的理论价格（以指数表示）；
        r 为年无风险利率；
        d 为月指数股息率。
在这里，我们取r为1年期存款利率（但在成本计算中使用1年期贷款利率），另外股息率d计算如下：
  
月度分红（万元）
  		  
沪深300总市值（万元）
  		  
分红率
  
  
Apr-13
  		  
266566.5146
  		  
1857568597
  		  
0.01%
  
  
May-13
  		  
807386.5016
  		  
1891306684
  		  
0.04%
  
  
Jun-13
  		  
8304514.952
  		  
1698012848
  		  
0.49%
  
  
Jul-13
  		  
31397366.61
  		  
1646302088
  		  
1.91%
  
  
Aug-13
  		  
5083027.931
  		  
1646302088
  		  
0.31%
  
套利成本分析：
这里以EFT复制现货组合的模式作出参考，ETF买卖的固定成本包括经手费、证管费、和交易佣金，简单交易佣金（反向套利利用融券暂时不需要一级市场的申购赎回）。由于套利期间一般比较短，所以暂不考虑按年度收取的管理费用。对于变动成本，一方面是ETF基金的追踪误差，另一方面是指股票交易与二级市场ETF交易当中产生的冲击成本与等待成本。
ETF基金交易手续费0.1％，期货交易手续费0.01％，指数模拟误差0.01％，买卖基金冲击成本0.05％，买卖期指冲击成本0.05％；融券利率10％。 股指期货反向套利交易策略.pdf (471.57 KB, 下载次数: 57)





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