摘要：
关注中国冶炼产能扩张
当前全球精矿产量仍处于增产周期，现有中国的冶炼瓶颈成为精矿向精铜传导过剩的最大阻碍。但在较高的TC/RC刺激下中国冶炼厂有足够的投产动力。因此，我国冶炼产能变化的成为供需矛盾演化关键因素。山东铜产业正在迅速发展，是中国铜冶炼产能扩张的缩影。
冶炼产能扩张量将超预期
调研结果来看冶炼产能增量大于我们的预期。
原料：精矿宽松，废铜紧张
精矿供应持续宽松，企业库存相对也较高；废铜方面持续短缺。
市场较为疲弱
因羸弱的地产数据和电网投资的不及预期，无论从精铜、铜杆还是电缆来看，当前市场较疲弱。
融资贸易仍在萎缩
在大型企业做转口都不容易，信用证比较难开，整体规模出现较大萎缩。但进口开证一直都可进行，目前提单货可以报关，但量比较少，且会继续减少。
后市走势及交易机会
我们在下半年中长期内看空铜至6600美元位置，短期内因库存的支撑跌幅有限,八月前低6820美元维持目前来看因库存支撑难以跌破。
我们预计短期内（一个月）沪铜现货升水和曲线back幅度将走弱。
供给扩张而消费羸弱-山东铜产业调研140901.pdf
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