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标题: 光大期货彭程：产业去杠杆，下半年价格筑底20140619 [打印本页]

作者: pengcheng511 时间: 2014-9-2 09:13
标题: 光大期货彭程：产业去杠杆，下半年价格筑底20140619
本帖最后由 pengcheng511 于 2014-9-2 09:18 编辑

产业去杠杆，下半年价格筑底

要点

2012年以来，东南亚主产国新种橡胶进入开割期，橡胶供应大幅增加的局面将持续至2015年。中国是橡胶的主要需求国，在目前橡胶市场处于买方市场的前提下，分析中国橡胶需求对于判断供需孰强孰弱至关重要。而分析国内需求端时有必要对下游用胶企业及贸易商分别进行分析。我们认为，贸易商由于去年及今年损失惨重，因而贸易商行业将面临整合。青岛海关限制保税区货权流通的新规将降低橡胶的金融属性。此外，轮胎业自2011年以来产能出现相对过剩，面临去产能化。综上所述，我们预计至2015年都是橡胶行业及轮胎行业的去杠杆年。

我们在年初曾提出用上期所仓单与期现价差来判断沪胶底部，目前这一逻辑仍成立。尽管仓单以及青岛保税区等显性库存已由高位回落，但经过测算，发现隐性库存较去年年底时增加超过50%，总体库存高企仍将继续对价格形成压制。

目前重卡行业处于基本面加速下滑的现实与政策托底预期的交叉口，政策预期的变化对下半年重卡行业短期投资带来向上的不确定性。不过，我们持偏悲观态度，即使政策窗口在二季度末到三季度打开以托底经济增长，但由于重卡普及期已过、经济结构转型决定中期来看重卡销售难有非常抢眼的表现。

对于走势，我们预计下半年沪胶将保持“L”字形筑底走势，趋势性投资机会下降。策略上可关注卖9买1或卖11买1的反套机会，除非今年全乳胶上市量超预期或宏观保增长连续超预期出台，否则不建议进行正向套利。

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