一季度全球黄金需求同比微增1%。其中珠宝首饰消费较为稳定，同比增加3%，达571吨，但金条和金币消费大降39%。虽然ETF流出录得0增长，但较之前持续流出的状况大幅改善。另外，各国央行已是连续13个季度买入黄金。
今年中国黄金融资需求受到打压，通过香港进口黄金大幅减少。主要黄金消费国现货升水均逐渐消退，显示现货需求放缓，去年的“抢金潮”难现。
今年白银需求增速将大于供给增速，供需结构有所改善。无论国内外库存都出现明显去化，预计将驱动金银比价下行。另外，无论从美国制造业复苏还是高风险偏好环境，均对金银比价利空。
从季节性来看，黄金7、8月走势将偏强反弹，但随着美联储加息炒作逐步展开，预计四季度将是弱势下行走势。
黄金主要驱动指标：CFTC基金净多仍是下行格局；SPDR持仓流出明显放缓，较为中性；等待金市情绪指数的反向指示信号；期现结构无现货强势特征，略微偏空；期权风险逆转反映利空并未兑现，指示偏空；市场风险偏好向好对黄金避险属性是打压。
下半年QE完全退出，我们预期10年期实际利率收益率升至1%～1.2%区间，而美元指数也将随着美国经济复苏加速而呈现震荡上行走势，最高看至84～86一线。根据我们构建的黄金多元回归模型，我们预测下半年金价将跌破前期低点1179美元而继续下探，最低可跌至1050美元；白银将运行在17.7～19.5美元区间。
