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标题: 宏观数据报告——通胀预期再起关注环保限产影响20171117 [打印本页]

作者: MollyLuo 时间: 2018-7-3 15:41
标题: 宏观数据报告——通胀预期再起关注环保限产影响20171117
数据报告——通胀预期再起关注环保限产影响 20171117

主要观点：

货币市场回顾

受缴税因素影响，本周市场流动性偏紧，但在央行连续投放的呵护下，流动性压力开始逐步缓解。本周央行进行11500 逆回购操作，对冲到期量后，逆回购口径净投放8100 亿元，创近10 个月来单周新高，但货币市场利率仍多数上行，跨年资金利率更是明显走高。本周，ShiborON、Shibor1W、Shibor2W、Shibor1M 和Shibor3M 利率分别变动2.10BP、1.95BP、3.40BP、2.03BP 和12.69BP。

债市回顾

虽然10 月上旬陆续公布的PMI、进出口及金融数据均表现偏弱，但在油价快速上升的同时，10 月通胀数据超预期回升，通胀预期发酵导致市场情绪进一步走弱，周一债市大跌，10 年期国开收益率一度上行至4.7%的高位，10 年期国债期货主力合约也创下上市以来新低。但周二公布的10 月经济数据普遍不及预期，工业增加值、社会消费品零售总额、投资均录得年内次低或最低值，加上央行维稳资金面，债市开始逐步回暖。本周，1 年期、3 年期、5 年期、7 年期及10 年期国债到期收益率分别变动2.28BP、-2.87BP、0.00BP、0.68BP 和2.88BP。

地产投资放缓，但企业拿地热情不减

虽然限购限贷政策加码以来，房地产投资增速、商品房销售增速逐步回落，但从数据来看，地产销售回落对投资的传导力度较弱，且存在时滞，从10 月房地产开发企业土地购置面积同比增速仍在提高、房地产开发景气指数仍在上升也可以看出，货币化安置政策对地产板块的支撑效应仍在，此外，在地方政府加大土地供应力度后，地产商拿地热情不减，也对地产投资形成了有效支撑。但从中长期看，受制于人口结构及价格预期，房地产产业链回落为大概率事件，叠加利率水平逐步回升导致融资成本增加，以及高基数的影响，地产销售增速也将进一步趋缓。

消费整体平稳，环保限产对工业生产的影响将持续。

今年以来消费保持平稳，黄金周餐饮零售相关销售额数据更是创历史新高，10 月消费小幅回落，除了受地产相关家具、建筑装潢材料等销售回落的影响外，亦存在双十一对10 月消费的挤压效应。预计在双十一、双十二的带动下，四季度消费仍将保持平稳增长。10 月工业增加值放缓与PMI 及进出口数据表现一致，在9 月季末效应消退后，环保限产的影响开始显现，除了粗钢产量小幅回升外，其余工业品产量均有下滑，工业增加值也较9 月出现了较明显的回落。短期内来看，在冬季环保限产的影响下，工业生产将持续受到影响。（今年10 月较去年少一个工作日，亦对数据有影响。

后市展望

考虑到金融去杠杆的大环境，以及通胀压力再现，货币政策易紧难松，但央行大概率会延续削峰填谷的操作模式，通过逆回购等工具稳定市场流动性预期，年末资金面也将继续维持紧平衡的态势。短期内来看，由于影响债市近期表现的核心因素——金融去杠杆——未发生变化，行情反转仍需等待实质性的利好。商品方面，环保限产正式开始，煤焦、铁矿需求将受到影响，关注库存数据变化，是否支持空原材料多成品的判断。

2017年11月17日国都期货宏观数据报告——通胀预期再起关注环保限产影响.pdf.pdf

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