【季度报告】锰硅、硅铁_锰矿价格有待回落，促使合金价... - 期货帮

★正反馈终结后，二季度锰矿价格待回落：

一季度上下游正反馈导致了锰硅供给持续增加，但期价反而节节攀升的现象。但锰硅供给持续高位的后果在二季度终将显现，钢厂感受到供给压力并开始压价标志着正反馈成立的重要前提将逐渐瓦解，并带动锰系价格有所回落。港口锰矿库存已回升至220 万吨水平，低库存压力得到有效缓解，高价锰矿的回落具备较大空间，但需要生产倒逼，下跌必须以下游合金厂亏损减产为前提。在此情况下，虽然锰系主动限产消息公布后锰硅期价出现了一定的反弹，但二季度价格回落的逻辑并未被破坏，无论是主动减产还是最后亏损被动减产，核心逻辑在于矿石需求的减弱引发锰矿价格下跌。

★硅铁减产确定性更强，需求不振抑制走强空间：

硅铁的成本以电价为主，因此在短期内较为刚性，而中长期具备一定的调整空间，这就造成在出厂价跌破成本的情况下，减产的确定性更强，而随着电价的逐步调整，价格中枢也会有小幅度下移。采暖季结束高炉铁水恢复正常后硅铁的需求将回落至之前水平，风向标钢厂招标量已出现大幅下降，二季度这种情况将继续维持。

★投资建议：

二季度锰硅和硅铁价格都难有大幅度走强的基础。锰硅二季度的定价核心将在于锰矿，限产反而会促使锰矿价格高位回落，锰硅给予“看跌”评级。而硅铁短期内的刚性成本属性将抑制下移空间，硅铁给予“震荡”评级。我们更推荐空锰硅多硅铁的套利操作，1805合约价差看至1400元/吨以下，1809合约价差看至1000元/吨以下。

★风险提示：