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标题: 又到一年检修季 PTA长线偏多 [打印本页]
作者: 娄载亮    时间: 2016-12-9 10:57
标题: 又到一年检修季 PTA长线偏多
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又到一年检修季 PTA长线偏多
鲁证期货 娄载亮（报告完成于2016年3月31日）

一、PTA基本面利多显现
1、PX价格有望坚挺
PX是PTA的主要原料和成本来源，我国进口PX的来源地主要集中在东亚及南亚，每年的二季度都是PX装置检修的密集期，今年也不例外，从已经公布的检修计划看，二季度将有大量的PX装置等待检修。其中大部分都是从4月份开始检修（4月开始或存在检修的产能约为300万吨）。
表1 亚洲PX工厂2016年检修计划
  
厂家
  
国家
万吨
检修计划
GS Caltex
韩国
40
3-4月检修45天
GS Caltex
韩国
55
韩华道达尔
韩国
70
Aromatics Malaysia  (Petronas)
马来
55
3月底到5月45天
Aromatics Thailand (PTT)
泰国
56
2季度20-30天
SK Global Chemical
韩国
40
4-5月检修30天
镇海炼化
中国
53
4月底到5月中20天
台湾化纤
台湾
27
2季度30-45天
JX Nippon Oil & Energy  (Kyushu Oil)
日本
42
5月初到6月中
吉坤日矿日石能源
日本
40
5月初到6月底
金陵石化
中国
70
6月初开始50天
                                   数据来源：中纤网 鲁证期货研究所
表1所列检修计划中截止3月底只有韩华道达尔的70万吨PX已经开始检修，其他都尚未进行。如果4月PTA装置保持当前的开工率或者PTA检修的力度小于PX检修的力度，PX在4月重心抬升是大概率事件。
2、聚酯开工有望继续回升
聚酯是PTA下游，而其开工具有明显的季节性。3-5月是终端织造需求的旺季，带动聚酯需求增加。如图1所示，每年的3-5月都是聚酯开工上升的时期，今年也不例外。在经过春节检修后，聚酯开工节后快速恢复，3月底开工已经回升至82%左右，根据历史经验5月下旬之前聚酯整体开工将维持高位甚至继续走高。
图1聚酯年度开工变化
                                 
  数据来源：WIND，鲁证期货研究所
由于PTA工厂在2015年经历了阶段性去产能，翔鹭石化和远东石化的PTA装置短期难以复工，再加上前期已经长期停车的装置，2016年上半年PTA有1270万吨装置无法开工。全国现有PTA产能4884万吨（包含汉邦石化2016年新开的220万吨装置），扣除长期停车装置，能开工的有效产能有3614万吨。
表2 新产能分布下PTA可用产能与聚酯开工率对应表
  
  
PTA
聚酯
产能基数
3614万吨
4560万吨
开工率
100%
92%
90%
83%
85%
78%
80%
74%
数据来源：中纤网，鲁证期货研究所
3月25日，汉邦石化新装置因故停车并随后取消其4月合同货供应（说明4月基本很难重启），PTA有效开工回落至90%左右，而目前聚酯整体开工在82-83%左右，所以，如果没有其他的装置变动，PTA与聚酯供需将相对平衡，不过4月PTA装置存在检修可能。已经有停车计划的有宁波台化120万吨的PTA装置要在4月检修，近期又有传闻称逸盛4月底也要检修一套大装置。从供需的角度看，4月PTA基本面整体向好。
二、重点关注加工费以及PTA装置情况
从长线的角度PTA偏多，但毕竟前期已经经历一波上涨，市场已经部分反映这种预期，如果贸然做多或将承受短期回调的风险。从操作的角度看，需要重点关注的是PTA加工费以及PTA装置开工可能出现的变动。
从现货的角度看，现货加工费低于400元/吨是偏低的水平，如果长期低于该价位市场对工厂采取措施挺价的预期就会升温，所以，现货加工费低于该价位而PX又不存在持续走低的基础时，做多相对可行。
从盘面加工费的角度，由于期货始终较现货升水100元以上，特别是远月合约升水更多。当PX价格变动有限的情况下，主力合约盘面加工费低于500元/吨时，已经属于偏低，存在做多的机会。
PTA不管是产能集中度还是单个装置大小都显著高于聚酯。PTA装置的动态特别是大厂装置的动态对市场的影响较大。如果在偏多的基本面下，PTA装置的停车会对市场做多情绪带来提振。
三、操作建议
基于以上对基本面的分析，4月甚至到5月下旬之前，PTA基本面相对偏多，长线可逢低试多。但入场时点需要根据整个市场氛围、PTA加工费情况以及技术面等多个因素把握。
具体可待现货加工费或者09盘面加工费分别低于400元/吨、500元/吨时，逢下方技术支撑适当布局长线多单，第一目标价5000，第二目标价5300。如果再与原油、PX工厂、PTA工厂检修等因素产生共振则风险会更小。同时可适当考虑买09空01的套利操作，目标价差50。
值得注意的是，原油回落风险以及4月初05合约可能短期炒作交割或会为市场带来不确定性。
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