菜粕：两场大雨浇灭做多热情菜粕，恐仍有回调空间 - 期货帮

美国国庆节后，几乎同时出现在东西两半球的大雨无情地浇灭了包括菜粕在内的油脂油料类的期货的做多热情。一场就是降落在美国大豆主产区的大雨，将之前在CBOT大豆盘面上累积的天气升水尽情“挤榨”；一场就是在我国长江中下游地区出现的强降雨，导致洪涝灾害，给养殖业造成严重损害，从消费端给粕类施以利空影响。双重利空叠加，郑州菜粕应声而跌，本周二以来，三个交易日两次触及跌停，走出去年11月份反弹以来的最大回撤。展望后市，短期内美豆天气行情难以炒作，而菜粕消费端也难见好转，菜粕恐仍有回调空间。

回首CBOT大豆自3月份以来这波涨势，其驱动力主要来自两点：一是2015/2016年度南美大豆产量不及预期，刺激美陈豆出口；二是市场预期今年美豆生长期间因拉尼娜气候模式，出现干旱减产。由于巴西大豆在生长早期出现干旱，USDA在前几月月度报告中，将巴西大豆产量从1亿吨以上的水平逐渐下调到9700万吨。由于阿根廷大豆产区出现洪涝灾害，USDA将该国大豆产量从5900万吨下调到5650万吨。使得2015/2016年度南美大豆产量从最初的增产出现减产的大逆转，从而刺激美豆出口，消减美国2015/2016年度期末库存。除此之外，市场预计在去年厄尔尼诺天气模式后，今年出现拉尼娜气候模式的概率较大，而拉尼娜气候模式会造成美国大豆产区干旱少雨，因此虽然明知今年美国大豆播种面积继续增加（USDA3月30日和6月30日大豆播种面积数字均高于去年），但还是愿意相信USDA给出的不足47蒲式耳/英亩的趋势单产，甚至预期更低。从而促使CBOT大豆从868美分一路飙升至1186美分的高点，走出近四年来最大的一波涨势。

但是，人算不如天算，在南美减产利多（已基本收获完毕）、播种面积低于预期等利多完全兑现后，天气利多却未能完美接力，上周末，在美国大豆最大州爱荷华州和伊利诺斯州出现有利降雨，而且目前大部分主产区墒情较好，大豆生长正常。周一盘后公布的作物生长指标显示，大豆优良率在70%，虽比上周低2个百分点，但仍高于去年以及5年均值。因此，外盘大豆应声而跌。

下周，USDA将发布本月月度供需报告，预计对南美产量调整不大，而由于美豆播种面积数字比上月增加（6月30日播种面积报告增加），2016/2017年度大豆产量存在上调的可能，毕竟现在开始调降单产不现实。因此本月月度报告特别利多的可能性不大。短期内美豆产区出现干旱的概率不大，因此短期内美豆返身上行，再创新高的可能性不大。

6月30日以来，鄂苏皖等长江中下游地区出现今年入汛以来最强降雨过程，截至7月4日9时统计，强降雨导致江苏、安徽、江西、河南、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、云南、陕西11省（市）遭受洪涝、风雹、滑坡、泥石流等灾害，已造成58市（自治州）259个县（市、区）1646万人受灾，农作物受灾面积1339.6千公顷，其中绝收157.8千公顷。而这场暴雨对养殖业也造成直接损害。据湖北省农业厅农情调度，截至7月4日，湖北省畜牧业因灾死亡猪8166头、牛631头、羊2384只、禽41.2万只，直接经济损失1.59亿元；水产养殖业受灾面积56万亩。特别对水产养殖影响最大，造成鱼塘冲垮，鱼虾逃逸。而养殖业受损带来的后果就是对菜粕、豆粕等蛋白饲料消费量的减少。由于暴雨持续以及养殖场地重建需要很长时间，因为受灾而造成的蛋白饲料的下降在短时间内难以恢复。

由于播种面积下降，今年国内油菜籽减产已成不争的事实，但是正是由于减产，农产出现惜售心理，造成油菜籽价格上涨。由于政府在去年11月份以来持续抛售国储菜油，使得菜油价格难以走高，一度低于豆油150元/吨之多。使得油厂如果接收高价国产油菜籽，势必出现每吨300-400元的加工亏损。因此，国产油菜籽无法顺利进入加工领域，只有流入小作坊压榨，但这种加工方式难以上量。据悉，国产油菜籽已上市近2个月，但仍有大部分存留在经销商手中，一旦这部分油菜籽进入压榨领域，大量的菜粕会冲击国内粕类市场。另外，为保护国产菜油市场，使国储菜油顺利拍卖、出库，政府加大了进口油菜籽的管控力度，但仍有大量油菜籽进口，据统计，2016年1-5月份，我国油菜籽进口量为173万吨，同比仅减少4.12%。

从需求上看，除了洪涝对菜粕消费造成不利影响外，豆粕和DDGS对菜粕消费空间的挤压也不容小觑。由于豆粕和菜粕价差持续偏低，现货价差在600元/吨左右，使得豆粕替代菜粕作为蛋白饲料较为划算。另外，菜粕和DDGS价差过低，DDGS替代菜粕生产水产饲料同样极为经济，豆粕和DDGS都在一定程度上挤占了菜粕的消费空间。

综上所述，两场不约而同的大雨对包括菜粕在内的油脂油料类期货带来的利空影响既在意料之外，更在情理之中。从技术上看，从4月初开启的这波涨势应该有一波大的回调来修正早就超买的行情。至于这波回调是反转还是调整，则需要看美豆产区天气的脸色。