期货帮
标题: 甲醇套期保值方案 [打印本页]
作者: 小强睡不醒 时间: 2016-11-3 10:38
标题: 甲醇套期保值方案
前言：
随着全球经济一体化的深入，各种商品价格波动的幅度在增大，频率在加强。2000年至2008年上半年，以原油为代表的大宗商品价格出现了大幅飙升和剧烈波动，企业经营风险不断加大；2008年下半年以来，以次贷危机为导火索，商品价格暴跌更是使许多企业在剧烈波动的市场行情之中举步维艰。全球大宗商品市场价格大幅的波动，震动了整个工业、金融业、消费行业，进而影响到处于竞争格局中的每一个企业的生存和经营方式。
随着金融投资行为向各领域的渗透，大宗商品越来越多地呈现一般商品和金融产品的双重属性，价格走势更加难以捉摸。尽管企业预见到风险，并采取一些防范措施，但由于客观条件的限制和主观判断误差等原因，难以达到理想的避险效果。
一、企业面临的风险
企业在生产经营过程中面临诸多风险，如价格波动给企业的原材料采购、产品销售带来的风险，以及企业签订进出口合同之后面临的价格波动风险。特别值得一提的是，当价格下跌时，企业库存价值也将面临缩水的巨大风险。
这种价格的不稳定性会给企业的生产经营带来极大的风险。随着全球经济一体化的推进及市场化程度的提高，价格波动将更为频繁。如果企业没有相应的风险管理工具，将是非常危险的。
以生产型企业为例，按风险所处生产环节来看，其生产经营活动面临的主要风险有以下几种：
1.原材料采购环节中的风险
众所周知，原材料采购成本是企业生产成本的主要组成部分。因此，当原材料价格上涨时，企业将面临成本增加的风险。
2.产品销售环节中的风险
鉴于企业的生产计划性很强，且每月的产量相对稳定，一旦市场价格步入跌势，则很难保证未来下线的产品能够盈利，特别是对于产品价格随行就市的行业。
3.企业的库存风险
除尚未完成销售的产品需存放在仓库之外，生产型企业还需维持一定数量的原材料库存。在这种情况之下，一旦市场价格持续回落，库存原材料和产品价值将面临大幅缩水的风险。
换句话说，生产型企业不得不面对原材料价格上涨、产品价格下跌和库存价值缩水等多重风险，特别是在价格剧烈波动的情况下。
二、甲醇生产企业套期保值
1.套期保值意义
企业生产、加工、贮存到销售的全过程中，原材料和产成品价格总是处于不断波动之中，且波动趋势难以预测。生产和流通的每一环节都可能因价格波动引发风险。涉险企业只有通过套期保值，在期货市场中持有与现货市场相反的头寸，当某一市场出现价格风险时在另一市场实施对冲，才能化解价格的风险，让企业的利润曲线保持平稳，持续发展。
图表1：企业参与套保前后利润曲线图
2.套期保值定义
套期保值：交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。
套期保值简单地说就是套用期货工具，保证企业现货生产经营应该产生的价值，是市场经济参与主体风险规避价格波动的手段。其基本手法是担心现货价格向哪个方向波动，就在期货市场上按哪个方向操作，用期货市场的获利来弥补现货市场的损失。基本要求是遵循交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等、交货月份相同或相近的原则。
3.套期保值的基本原理
套期保值之所以能够化解价格风险，其基本原理有两条：
3.1期现价格趋同
一般情况下由于市场对期现价格的主要影响因素相同，故期现价格变动趋势基本一致而变动幅度不完全一致，于是现货价格涨跌，就会影响期货价格同向涨跌。这就使企业可通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来保值，使手中商品价格稳定在一个目标水平上。
3.2到期价格收敛
期现价格不仅变动趋势相同，而且合约到期时两者将大致相等，期现合一。因为期货价格虽通常高于现货价格，其中包含贮藏直至交割日为止的各种费用，当合约接近交割时，这些费用会逐渐减少乃至完全消失，回归现货价格。这样，期现价格的影响因素实际已几乎相同。
通过期货现货市场上相反的交易来回避价格波动所带来的风险，因为期货价与现货价的波动具有趋同性，不仅波动方向趋同，而且波动的幅度也具有趋同性，所以在市场经济发达的国家几乎所有企业都参与期货交易，套期保值是企业正常生产经营必不可少的工具。
三、甲醇生产企业如何进行套期保值
当经济出现下滑或者消费淡季时，市场甲醇价格会出现下跌，销售较为困难，使得甲醇生产企业经营受到影响。
这种情况下，企业可以利用期货市场建立虚拟空头头寸，利用期货上获得的盈利弥补现货价格下跌带来的亏损。
案例1：
2013年12月初，由于中东地区甲醇装置大面积检修，国际甲醇市场出现供不应求的局面，这促使国内甲醇大量出口。在结构性供给短缺的影响下，国内甲醇现货价格大幅上涨，一度涨至3550元/吨。此背景下，内蒙古某甲醇生产企业（以下简称A企业）接到一笔4月份10000吨的甲醇订单，但企业认为目前甲醇的价格很难长期维持，如果后期价格下挫，买家违约不愿意接货，企业面临亏损的可能。经过分析，企业认为风险敞口向下打开，因此决定在期货市场上做全额卖出保值。
A企业接到订单时（12月10日），在期货市场上建立1405合约的200手空头套保头寸，价格为3500元/吨。4月10日，随着中东甲醇供给的恢复，甲醇价格大幅下挫。此时，A企业生产出甲醇产品，按照约定将货物以2800元/吨的市价交付给对方，同时对套保头寸以2700元/吨的价格平仓。套保头寸盈利：3500-2700=800（元/吨），现货价格下跌带来的潜在损失3550-2800=750（元/吨）。通过期货套期保值操作，A企业不仅有效弥补了现货市场价格下跌带来的潜在损失，还获得了额外收益。A企业卖出套期保值效果分析见图表1。
图表1：
| 时间 | | | | |
| | | | |
| | | | |
| | | | |
| | | | |
| 该甲醇生产企业通过在期货市场上卖出套期保值，不仅有效弥补了现货市场价格下跌带来的损失，还获得额外收益：50元/吨×10000=500000元。 | |
|
|
四、甲醇生产企业如何利用期货市场库存平衡
在甲醇行业中，上中下游企业都会面临现货库存的管理问题。如果库存量太大，则库存成本较高，占用资金较多，而库存过少企业又难以满足销售和使用需求。当甲醇价格持续走低，企业库存就存在贬值的风险。因此，库存的管理水平在很大程度上影响企业经营稳定。
利用甲醇期货进行库存管理有两大目标：一是稳定库存水平；二是进行库存保值
1.稳定库存水平
企业可以按照自身的经营情况，在某一段时间内设定一个合理的库存水平；一旦库存净头寸（实际持有头寸—已确定销售/消费头寸）出现变化，则可以通过期货市场进行库存管理，使之回归到合理库存水平，保持库存水平的稳定性。
案例2：
某甲醇企业年度产量约为100万吨，正常库存15万吨。当前库存达到20万吨，因为适逢销售旺季，销售部门已经与下游企业签订了10万吨的销售合同，所以此时企业的库存净头寸为10万吨，低于正常库存水平5万吨。这时企业可以通过期货市场买入5000手甲醇期货（甲醇期货从1506合约起改为一手10吨），相当于回补现货库存。在没有利用期货工具时，企业销售旺季往往有惜售情绪；而现在企业可以在期货与现货间做出对比，作出最优的库存调整方案。
假如上述企业恰逢消费淡季，甲醇销售不畅，库存堆积至20万吨，企业库存压力很大，成本剧增。这时企业可以通过期货市场沽空5000手甲醇（即卖出5万吨甲醇），仍然保持15万吨的正常库存水平。抛空库存可以选择在到期时现货交割给交易对手。
假如企业需要回补5万吨的库存，而这时期货市场的价格要较现货市场低，那么企业可以优先选择通过期货市场进行库存回补，而期货价格对现货价格的贴水将成为企业的“额外收益”。相反，如果企业的库存水平较预期高5万吨，而此时现货价格较期货价格低，企业可以优先选择在期货市场进行卖出交易，以“减少”这部分库存，而现货价格的升水则成为企业的“额外利润”。
总体来说，企业可以在不干扰原来的销售或者进货计划的情况下，利用期货市场对现有的库存进行增减，以达到企业事先定下的库存目标，为企业的经营提供更多的便利，也可以更好地维系企业与上下游合作伙伴的关系。以库存净头寸为目标的套期保值具有操作简单，套保效果好等特点，适合各种企业进行操作。
2.对库存进行保值
当市场上某种因素发生改变导致沥青生产库存高企，而沥青价格却在持续下跌时，沥青库存面临着较大的贬值风险。这种情况下，沥青生产企业可以利用期货市场建立虚拟空头头寸，通过综合削减实际库存来降低部分风险。这样，一方面可以通过期货市场尽可能地降低实际库存，另一方面可以通过部分交割销售现货。这两种做法对于保值和缓解资金压力都是非常适合的。
案例3：
2014年11月上旬某甲醇企业（以下简称A企业）库存持续高位，全国甲醇总库存在100万吨左右（不完全统计），与此同时，由于国内需求较差，市场交投清淡，甲醇厂家频频下调出厂价格。在此背景下，A企业下游订单减少，库存累积高达8万吨，眼看着市场一路向下毫无起色，企业担心价格继续下跌造成库存严重贬值，库存成本压力很大。
这时候企业选择在期货市场上卖出套期保值，11月上旬甲醇现货价格2500元/吨，同时在期货市场上建立1506合约的空头头寸，价格在2550元/吨。到1月下旬，市场走势与该企业的分析判断完全一致，甲醇现货价格大幅下跌至1900元/吨，此时期货价格跌至1850元/吨，企业择机对期货空头头寸平仓。通过这种操作，该企业在期货市场上盈利700元/吨（4350-4200=150），而库存甲醇贬值600元/吨（4160-4300=-140），期货市场的收益完全抵消了库存贬值。该甲醇生产企业库存保值过程见图表2。
图表2：
| 时间 | | | | |
| | | | |
| | | | |
| | | | |
| | | | |
| 最终甲醇企业库存不仅得到保值，还“增值”100元/吨。 | |
|
|
五、甲醇生产企业如何利用期货锁定销售利润？
对于沥青生产企业，如果原料价格已经基本确定，或者变化不大，产品利润主要受到销售价格的影响，即为单边风险，企业可以利用卖出甲醇期货，将销售价格锁定，进而将利润锁定。
案例4：
某甲醇生产企业接到一笔订单，于两个月后提供给对方10000吨甲醇。企业生产甲醇的综合成本为1800元/吨，甲醇的平均利润大约是10%，即企业在1980元/吨销售才能保证利润。但接到订单时候，甲醇市场价格出现回落。企业担心两个月后，市场价格继续回落，订单有所变化从而导致利润受损。
企业领导一直关注甲醇期货市场，发现某日甲醇期货日内反弹至2100元/吨，企业领导当机立断，在甲醇期货上将这10000吨订单进行抛出，平均抛出价格为2150元/吨。两个月后甲醇现货价格出现大幅下跌至1900元/吨，下游订货企业要求重新谈判，最终现货以2000元/吨成交，期货以1950元/吨的价格平仓了结。该企业在期货市场上盈利200元/吨，相当于甲醇生产企业以2200元/吨的价格进行甲醇销售，盈利400元/吨，利润率达22.22%。通过套期保值操作，该企业不仅锁定了销售价格，还锁定了销售利润。若不进行套期保值操作，该企业盈利仅200元/吨，利润率只有11.11%。该甲醇生产企业利用期货锁定销售利润情况见图表3。
图表3：某甲醇生产企业利用期货锁定销售利润情况
| 时间 | | | | |
| | | | |
| | | | |
| | | | |
| | | | |
| 通过套期保值操作，该企业相当于以2200元/吨的价格销售甲醇，远高于2000元/吨的合同售价。 | |
|
|
六、甲醇生产企业如何利用期货市场拓宽销售渠道？
销售是实现企业经营利润的重要环节。有没有期货工具辅助销售的情况下，传统的销售方式较为单一、资金流动性较低，且卖方需要承担买方违约的风险。运用期货市场进行销售管理，可以扩大销售渠道，做大销售规模。通俗的说，进行传统现货销售的企业是“单腿”模式，而期货就是企业销售的“第二条腿”，运用得当，企业可以走得更加稳健，甚至还可以跑起来。
由于期货代表着到期交割的现货，同一商品的期货价格与现货价格存在着同涨同跌的现象。实物交割不但可以使期现价格的趋势统一，同时也为甲醇生产企业产品销售开辟了新的途径。当甲醇生产企业在需求降低导致产品滞销时，可以在期货市场上卖出操作，到期交割或期转现操作，这样可通过期货市场出售滞销产品，其本质上也就是拓展销售渠道，增加市场份额。
图表4：不同销售模式对比
延伸阅读：
传统现货销售与期货销售的区别
传统现货销售交易过程中存在着预付款订货、赊销等结算方式，这种方式大大降低了企业资金流动性，增加了企业本可以用于再生产的资金，不利于企业的生产经营。而且一旦买方违约，拒绝支付货款，则卖方企业就承担了所有的风险，损失惨重。因此，赊销这种销售方式不仅增加了企业的时间成本而且使企业承担了很大程度上的信用风险。
甲醇现货和期货不同销售模式对比见图表4：
若选择通过期货市场进行销售，就可以完全克服以上现货交易的缺点。首先，不存在违约行为。当卖方在期货市场注册仓当后，一旦有买家愿意接货，即按照商品交易所有关规定先形成配对，然后双方按规定在一定时间内进行交接，完全实现了“一手交钱，一手交货”，保证了企业充足的资金流动性。一旦配对成功，而买方违约，拒绝接货，则该方需要按照有关规定支付卖方一定比例的违约金及赔偿金。其次，大大提高了资金的利用率，降低资金成本。期货市场进行的是保证金交易，一般情况下只需要使用10%左右的保证金就可以进行买卖操作，如果进行交割才随交割日期有临近增加资金，与现货相比大概可以降低75%左右资金成本，使得企业很大程度上提高了资金的使用率。第三，期货市场基本不存在赊销情况，避免了“要账难的问题”。由于期货市场的最后交割买卖双方都要通过期货交易所，卖方的货及买的资金都要事先打在交易所的账面上，进行资金转划后再交割，因此避免了赊销情况的发生。
七、甲醇生产企业如何利用甲醇期货仓单进行融资？
在现实中，卖方企业在参与期货过程中往往会遇到短期资金短缺的问题。由于需要应对未来交割，企业在交易所注册了标准仓单，但这也占压了企业流动资金，造成经营困难。这时候，企业可以通过将仓单进行质押融资，获得资金。
期货市场标准仓单质押融资业务的基本流程如下：对于卖方企业来说，是对已有标准仓单进行质押融资，其具体流程为卖方客户先通过会员单位在交易所注册仓单，在该仓单最后交割日之前，卖方客户把该批次仓单通过交易所仓单质押系统质押给银行，银行把该批次仓单相应的部分款项划给该卖方客户在期货公司开立的保证金监管账户，并通过交易所仓单质押系统变更仓单持有人。
1.标准仓单质押融资业务
标准仓单质押融资业务是指客户以其自身已经持有的或拟交割所得的仓单做质押向商业银行申请短期融资（包括各短期信用业务品种）的业务。
传统的仓单质押是通过上海期货交易所办理，只针对标准仓单，且只能用来充抵期货保证金。2012年12月由期货公司联手银行等单位推出的创新型仓单套保融资业务，其业务范围有所扩大，涵盖了标准仓单和非标准仓单，并且解决了客户日常经营活动中的资金需求，对于相关中小企业的“融资难”问题给出了一个较好的解决方案。
案例5：
2014年1月份某甲醇企业储备了一批甲醇库存。企业短期内急需一笔资金，因此决定用这批甲醇库存向银行进行质押融资。由于甲醇价格处于下跌过程中，银行经过评估，认为融资标的不适合进行质押。企业决定联手期货公司进行合作。期货公司帮助企业在郑州期货交易所指定的交割仓库进行了甲醇标准仓单注册，以标准仓单向银行申请融资，同时在郑州商品交易所甲醇期货市场进行相应的期货套保头寸，由期货公司对相应期货头寸实现实时、安全、有效的价值监控，利用期货市场对现货进行套期保值，锁定货物价值，从而解除了银行对于质押物价格下跌的后顾之忧，顺利向企业发放了贷款。
小贴士：
标准仓单如何充抵保证金？
纸质标准仓单不得充抵保证金。会员或客户应当办理纸质标准仓单回库手续恢复为电子形式后，方可充抵保证金。以标准仓单充抵保证金的，按该品种最近交割月份期货合约的当日结算价为基准价核算其市值，充抵保证金的金额不高于标准仓单市值的80%。最大充抵金额=4X实有货币资金，当充抵金额≤最大充抵金额时，实际可用充抵额度=充抵金额；当充抵金额＞最大充抵金额时，实际可用充抵额度=最大充抵金额。
2.甲醇仓单质押业务的好处
交易所开展仓单质押业务，有利于企业进行短期融资缓解资金压力。通过仓单质押既可以解决货主企业流动资金紧张的困难，同时保证银行房贷安全，又能拓展仓库服务功能，增加货源，提高效益，可谓“一举三得”。
2.1甲醇企业可以利用有关的融资政策进行仓单质押，提高资金使用效率。
比如某企业有甲醇库存100吨，成本为4100元/吨，当前市场价格为4000元/吨，若按照当前价格继续销售，那么企业将蒙受100元/吨的亏损，企业预计未来价格将会走强，但眼下公司急需一笔钱缓解资金流动性紧张的压力。在期货公司的帮助下，该企业决定，将库存中的2000吨甲醇制成交易所标准仓单，通过仓单质押融资来获取一部分资金。通过这种操作，企业不仅获取了流动性，还减轻了短期销售压力，可以从容在较长一段时间内选择有利于自身的价格进行销售。
2.2利用期货仓单质押盘活企业库存。
期货仓单质押业务还可以帮助企业盘活库存。举例来说，某企业发现当前市场上高质量的甲醇供给量较少，且未来一段时间内市场上仍以低质量甲醇为主。于是该企业决定将现有的高质量甲醇放慢出库速度以期获得更高的利润。但这样一来，由于出库速度下降库存大增，很快企业的库存容量满足不了眼下的生产，于是企业决定扩建厂库。为了筹措资金，企业将部分甲醇做成交易所标准仓单，然后在银行进行质押，获得资金100万元。企业利用这笔资金按期完成厂库扩建工作。而接下来的几个月，甲醇现货价格节节攀升，公司抓住机会开始销售质量较低的甲醇已获得足够的资金偿还银行贷款，将质押的仓单释放。通过仓单质押业务，企业不仅囤积了高质量的甲醇，还缓解了短期资金压力，完成厂库扩建工作。
3.甲醇期货标准仓单质押中存在的问题
由于政策性原因，期货标准仓单质押款业务的开展还有一定局限。各家银行的相应管理办法要么缺乏，要么不成熟，业务的开展还带有探索性质。
原因之一，我国《期货交易管理暂行条例》规定：“任何单位或个人不得使用信贷资金、财政资金进行期货交易。金融机构不得为期货交易融资或提供担保。”所以，商业银行在开展这项业务时很慎重，对贷款用途把关较严。
原因之二，银行对期货市场的运作机制不慎了解，鉴于是新业务，所以先以试运行为主。
原因之三，三家期货交易所都有标准仓单质押保证金业务，投资者若将仓单质押后用于期货交易，就没有必要到银行进行质押贷款，而且在交易所质押手续比较简便。
附录1：甲醇期货合约
| 交易品种 | | |
| | |
| | |
| | |
| 不超过上一交易日结算价±4% 及《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》相关规定 | |
|
| | |
| | |
| | |
北京时间 上午 9：00-11：30，下午 1：30-3：00， 晚上21：00-23:30 | |
|
| | |
| | |
| | |
| | |
| | |
| | |
| | |
资料来源：郑州商品交易所，金石期货研究所
附录2：甲醇交割品级
另附。
附录3：甲醇交割仓库
| 库编号 | | | | | | | | |
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
提货地点：兖矿国宏化工有限公司（山东邹城市北外环国宏大道） | |
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | 广东省广州市南沙经济技术开发区坦头村（环市大道北15号） | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | 内蒙古鄂尔多斯市东胜区大桥路西19号（博源物流院内） | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
| | | | | | | | |
|
|
附录4：甲醇交割费用
1. 甲醇仓储费及出入库费用
| 项目 | | | |
| |
| | | |
| | | |
注：1、仓储费中包含损耗，注册仓单时仓库不再另扣损耗。 |
2、汽车出入库费用中包含作业费（库场管理、操作输油管线）、过磅费等；轮船出入库费用中包含作业费（库场管理、驳船与储罐间输送费用）、过磅费等，不含港建费；火车出入库费用中包含作业费（库场管理、操作输油管线）、过磅费等。 |
2.检验费用
| 序号 | | |
| | |
| | |
| 沸程(0℃,101.3 kPa，在64.0℃-65.5℃ 范围内，包括64.6℃±0.1℃)/℃ | |
| | |
| | |
| | |
| 酸的质量分数（以HCOOH计)/%或碱的质量分数(以NH3计)/% | |
| | |
| | |
| | |
| 欢迎光临 期货帮 (http://www.7h365.com/) |
Powered by Discuz! X3.2 |
