减产背景下糖价易涨难跌（发表于2015年12月）甜世界周刊 - 期货帮

摘要：在减产周期的大背景下，2015/16榨季，中国糖价总体处于易涨难跌的格局中，但后期也需密切关注其他因素对价格的影响，比如中国进口、货币和国际原油等。

影响商品价格的主要因素是供需关系，而农产品由于存在消费刚性，供应变化对价格的影响更为重要。

中国2015/16榨季预计产量下降至1,000万吨左右，同比下跌5%，主因是甘蔗产量的下降。今年11月，国内产糖大省出台行业自律协议，限制压榨企业跨区域收购甘蔗，也说明了甘蔗产量下降的严重程度。目前国内糖产量下降将进入第二个榨季，从历史走势分析，国内糖产量存在三年增长周期后进入二至三年减产周期的现象。而糖价也往往呈现与之相应的波动，即增产期中，价格处于跌势；而减产期内，价格处于涨势。

而国际市场中，影响供给的主要力量来自于巴西、印度，这是基于巴西和印度分别是全球最大以及第二的生产国。

巴西农业部旗下的巴西国家商品供应公司(Conab)于12月17日表示，因受厄尔尼诺现象引发的干旱影响，巴西2015/16榨季（2015年4月-2016年3月）糖产量预计为3,460万吨，低于8月预估的3,730万吨。其中预计巴西2015/16年度中南部糖产量为3,130万吨，低于8月预估的3,370万吨。巴西东北部地区的糖产量料预计330万吨，低于8月预期的360万吨。

印度评级机构ICRA在报告中称，印度2015/16榨季（2015年10月-2016年9月）糖产量预计减少4.62%至2,680万吨，2014/15年度糖产量为2,810万吨。这一预估高于政府的2,600万吨，但小幅低于行业机构ISMA预估的2,700万吨。印度糖产量下滑，同时加上政府强制要求出口的400万吨食糖，预期导致印度2015/16年库存自2014/15年度的1,010万吨降至760万吨。

今年12月中旬，美联储决定加息0.25，这基本符合市场预期，对全球金融市场影响不大。但若2016年，美元加息幅度和频率超预期，将对全球金融市场产生影响。目前巴西经济不景气，巴西货币雷亚尔今年贬值较大，截至12月24日，美元兑巴西雷亚尔为3.9511，而2014年12月31日为2.6556，巴西雷亚尔贬值48.78%。巴西货币贬值利于巴西糖出口，增加全球供应。这将可能促使国际糖价下跌。

国际油价对糖也有间接影响，如巴西是全球主要甘蔗乙醇生产国，甘蔗乙醇产量将挤占蔗糖产量，国际原油的强弱也将对糖产量有间接影响。从今年二季度以来，以NYMEX原油指数为例，从5月6日每桶64.07美元跌至12月21日的每桶37.70美元，跌幅超过40%。未来需要密切关注，国际原油价格是否能在35美元之上企稳，这将有助于促进国际糖价上涨。

总体而言，若国际糖价下跌，则有可能促使进口糖加工利润增加，较高的进口原糖加工利润将促使国内食糖进口量大量增加，最终可能对中国糖价上涨形成压力。截至12月24日，国内进口糖利润为1,566元/吨，自2011年以来的历史数据来看，该利润仍处于高位。其中，最高点为今年6月中旬，国内进口糖加工利润突破2,400元/吨。