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标题: 某企业动力煤1409合约交割分析 [打印本页]
作者: pumpkin616 时间: 2016-10-13 15:29
标题: 某企业动力煤1409合约交割分析
某企业动力煤1409合约交割分析
一、瑞茂通交割要求
交割货物：港口动力煤现货
交割数量：80-100万吨动力煤，计4000-5000手
交割合约：1409合约
交割地点：拟在8个交割港均参与交割
二、交割前要点梳理
1、实际交割可行性：9月合约4000手以上动力煤交割或难以实现，有必要提前与交易所沟通。
目前动力煤期货9月合约，持仓量约3.6万吨，即单边约1.8万手，其中有一部分为个人户或机构投资者，下游产业客户较少。即使有下游企业做买入套保，由于其对动力煤品质的个性化需求，车船板接货的意愿也很弱。动力煤期货之前两次交割，交割量均在10万吨以下，依然属于试交割阶段，在成交、持仓量尚未放大的情况下，突然实行4000手以上的天量交割，基本难以实现，实际交割量或大幅小于预期，做好可能的平仓准备。
在如此巨大的实盘压力下，动力煤9月合约或出现极端行情，建议瑞茂通与交易所提前沟通交流。
2、交割品选择：建议5300-5800大卡动力煤参与卖出交割。干燥基全硫必须≤1%。
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交易所规定5000大卡动力煤贴水5500大卡动力煤价（即期货结算价）90元/吨进行交割，目前港口5000大卡及5500大卡动力煤现货价差仅为60元/吨，期货交割贴水过大；此外，交易所规定4500-4800大卡动力煤交割将处以实际发热量与4800差额的4倍贴水，交割亏损；5800大卡以上动力煤交割未设置合理升水，交割亏损。
3、交割地点成本比较：环渤海港口交割基差利润基本收获；南方港口交割升水25元/吨，升水稍低，但目前交割依然有利润。
动力煤期货车船板交割以含税平仓价方式结算，与环渤海港口现货贸易计价方式吻合，且以秦皇岛港为基准交割港，曹妃甸港、京唐港、天津港、黄骅港升贴水均为0，期现交割套利可获得基差利润（扣除交割、交易手续费及质检计量费）。
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南方港口，广州港、福州港、防城港交割亦采用含税平仓价结算，即将港口现货装货至买方车船板的费用由卖方承担。根据汾渭能源网的数据，7月24日，广州港进口5500大卡动漫到港价为401.8元/吨，粗略计算增值税（17%）及港杂费（35元/吨）后得到平仓价505.1元/吨，扣除25元/吨港口升水后，为480.1元/吨，交割成本较当日秦皇岛港平仓价476元/吨高4.1元/吨，依然在可接受范围，上图为如此计算的近半年南方港口额外交割成本。
4、交割结算价为期货合约配对日前10个交易日（含配对日）交易结算价的算术平均价。
交割结算价为最终车船板交割的基准价格。
5、最小交割单位：依然为5000吨。
最小交割单位偏小，对买卖双方带来不便，交易所已发文修改为2万吨，但实施要在1506合约开始，目前依然为5000吨。在交割月前要将持仓控制为最小交割单位的整数倍，即25的整数倍。
6、准备充足的资金以应对保证金提高
一般月份：5%；交割月前一个月，按照上、中、下旬分别为：5%、5%、10%；交割月：20%（可以保证交割期间的质量升贴水和违约成本）。
7、交割月单边持仓限额
交割月客户最大单边持仓量限额2000手，超过部分可提前向交易所申请套保额度。
三、交割要点梳理
1、卖方提交交割信息：交割月最后交易日13:30前，即9月5日13:30前。
公布交割信息：交割数量、交割地点（具体到港口某公司）、收到基低位发热量、干燥基高位发热量、干燥基全硫、干燥基挥发分、全水分、干燥基灰分、灰熔点、煤种（如为混煤则须注明掺混煤种）、产地以及该批动力煤的检测报告等。
货款结算以实测发热量计算，公布发热量与实测发热量差值应小于300大卡，超过将受惩罚。
2、配对成功后，买卖双方可进行协商。非合作客户建议采用交易所规定流程完成交割。
协商包括交货方式、交货时间等，协商结果总计以下三种情况：总共三种情况，协商不一致的按交易所规定流程交割。协商一致并不通过交易所结算，交易所释放保证金，交割结束。协商一致并通过交易所结算，交易所只负责资金的划转。
3、卖方须在买方船舶、车辆抵达港口前，备妥货物。
否则买方有权向卖方索取滞纳金1元/吨·天。
4、买方到锚地通知卖方，卖方提交作业申请。
卖方自收到买方运输工具抵达指定交货地点通知之日起（不含该日）1个日历日内向指定港口港务公司提交作业申请。
5、装船、质检及计量为重中之重
装船过程中，完成质检及计量，关系最终货款数额，为保障自身权益，必须亲自到场监督。
质检及计量机构须是交易所指定的专业质检机构。
装船过程中，注意买方船舶有无异动，比如买方在装货过程中将船舱中原有的水放出，这样水尺计量的到的重量将小于实际装煤量，减少的重量等于放出水的质量。
质检过程须采用移动煤流采样法。
水尺计重误差加大，一定要用正规水尺，以防重复计量，增加成本。
质检、计量结果若无问题，要求买方以书面方式对报告进行签字确认，以防止纠纷发生。
水尺误差较大，移动煤流采样法也不能保证完全准确，卖方要做好实测质量减小，发热量下降的心理准备。
四、交割成本分析
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| 期现无风险套利增值税成本为两次开票的税差，由于交易所开票价为合约最后交易日结算价(含税价)，因此两次开票的税差即交割月最后交易日结算价与现货的税差，套利增值税成本为：税差/(1+17%)×17%。 |
1、资金成本：占用资金成本按合约价值的20%计算。
每吨动力煤一个月资金成本为：500元/吨×20%×5.6%/12=0.47元/吨
2、交易手续费：设定为15元/手，开平仓2倍
每吨动力煤交易手续费为：15元/手×2÷200吨/手=0.15元
3、交割手续费：1元/手
4、仓储费用：大型贸易企业或可忽略
5、质检及计量费用：船板交割为0.9元/吨；车板交割为1.3元/吨。
6、动力煤储存中的热值损耗（现货贸易中也存在）：设定为3%/月，成本为500元/吨×3%/月÷30=0.5元/吨·天
7、装船过程中的质量损耗（现货贸易中也存在）：假定为1%，成本为500元/吨×1%=5元/吨。
8、增值税成本：（实测交割结算价－现货采购价）×0.17/1.17
五、对一种可降低动力煤交割成本模式的思考
思路来源：铁矿石提货单交割模式
应用范围：交割港为南方港，船板交割，卸货地有接纳进口煤船舶能力
可节省费用：南方交割港装卸费及港杂费
大商所铁矿石期货中引入了一种全新的交割方式，提货单交割，卖方可将远期铁矿石船货，以提货单形式交割给买方，并按协商在便利交割地点进行交割。提货单交割节省了装卸船、出入库、短倒、逆向物流等费用。类比之下，同样作为大宗干散货的进口动力煤，也可尝试才用此种模式，可用期转现方式，双方协商完成，并在卸货港完成质检及计量，实现双赢。
附表1 交割流程
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交割配对
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交割协商
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货物发运及计量质检
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质量争议处理——装船前
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质量争议处理——装船后
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交割结算
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附表2 货款实际结算价计算公式
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