白糖销售是反弹软肋 - 期货帮

根据国际方面的统计，全球食糖供给缺口也相当明显。厄尔尼诺现象导致印度、泰国等国产量减少，巴西的原糖开榨延迟等。根据ISO（国际糖业组织）最新消息显示，随着全球糖产量减少，今年糖市供应将较此前预期更低。该组织5月份再度上调2015/16年度（10月-次年9月）全球糖市供应短缺预估至665万吨，并且首度预估了2016/17年度全球供应短缺380万吨，因印度、泰国产量下降。印度方面也下调了下一榨季的产量预期，即糖产量料较去年实际产量2830万吨下滑9%（2550万吨）。泰国也出现了干旱气候，减产也是必然。尽管巴西方面产量有所增加，但是巴西此时正在经历雨季，压榨进度有所放缓，港口运输也会受到影响。

尽管全球市场出现了减产现象，我国的国产糖也是只有900万吨左右，但是销售库存却比同期高出了150万吨左右。一来一去，说明国内下游需求端被其他糖替代了，包括淀粉糖和走私糖。不管原因是什么，我们看到的结果是国内白糖销售相当萎靡，下游购买力比往年要差。旺季不旺，这种现象值得我们研究。

通过计算我们可以发现，新榨季产量不到900万吨，如果保税区库存预留100-200万吨，配额内外进口量估计达不到360万吨，走私糖假设在150万吨左右，那么总供给应该是不足1300万吨。然而，从目前的销售数据看，今年消费量明显不及去年，消费需求端的量相对来说比较稳定，保持在1450-1500万吨之间，从表观数据上来看，大概有150-200万吨的缺口。但是在消费旺季，现货销售却如此低迷。从我们的调研来看，淀粉糖的替代在短期内可能很难奏效，因为厂商产品的配合修改需要一定的时间，产品开发也是需要时间。唯一的解释了走私糖超出了市场的预期。

巴西近期因为雨季的关系，压榨进度有所放缓，也使得国际原糖期货价格大幅上涨。然而，巴西雨季终究是要过去的，而巴西的原糖也终究是要生产出来的。根据最近巴西糖业协会的生产双周报，整体的压榨进度已经开始加速，预计下一个双周报将会环比大幅增加。

国际原油价格目前仍然处于尴尬的位置，上涨的空间比较小，原因是多方面的，包括经济萎靡和页岩气的发展、新能源的发展等等，所以巴西不太可能将大部分的甘蔗用于生产燃料乙醇。所以，只要巴西的甘蔗生产量能够保持一定幅度的增加，那么，我们就有理由相信，巴西原糖产量将不会大幅低于往年。

国内商品期货市场最近几个月被多头占据了主导地位，整体市场处于上涨趋势。白糖也顺势走高。然而，随着多头炒作接近尾声，白糖本身的库存问题也没有得到解决，因此，我们认为白糖未来看多的空间不大，更优的策略应该是找机会去做空。