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标题: 2016年PTA二季度行情展望 [打印本页]

作者: 华英雄 时间: 2016-10-11 11:10
标题: 2016年PTA二季度行情展望
本帖最后由华英雄于 2016-10-19 12:03 编辑

去产能时代PTA价格波动区间收窄

1、高加工费不利于去产能，这也不是具有成本优势的寡头们愿意看到的。因此，将加工费压缩在合理的区间是最优策略，既保证自身的生存，又能挤压对手。以500为重心，增库存时下至300，去库存时上至700.

2、PTA供需矛盾不是很大，供需驱动的趋势性行情较小，成本端原油低位波动，同时产业链信息较为透明，投机性涨跌动能较小。这也增加了操作难度。
基本面与宏观逻辑博弈
1、PTA名义供应过剩毫无疑问
2、目前有效产能3580万吨左右。不考虑翔鹭有效产能满负荷72.8%。基本能满足聚酯85%的高开工。目前从产能角度来看，PTA处于紧平衡状态。
3、目前PTA开工64%，聚酯开工84.5%，处于去库存状态，预计4月份处于去库存月。（按照目前聚酯开工需要70%的PTA开工与之匹配）。5月份亦将处于去库存状态，6月份增库存。后期需密切关注检修以及新装置重启情况+需求旺季持续时间。
4、供给方面：后期汉邦新装置存重启可能，且翔鹭亦存入市可能，其对供给的影响均较大，需要关注。
5、需求方面：目前旺季进行中，开工高位，后期下游需求进一步增量有限。且终端价格提涨缓慢，矛盾在累积中。
6、成本方面：今年国内无PX产能投放，外围产能亦集中在下半年。且二季度PX存在较大规模检修，同时随着汽油旺季的来临，调油需求亦提振PX价格。总体看，二季度PX存在一定的支撑。但目前较大的PX-NAP价差亦抑制其大幅走高，除非原油大涨抬升能化整体重心。
7、基本面总结：供需紧平衡，供给需要看新装置重启以及检修，需求后期大概率回落。有一定的成本支撑。仅从微观基本面看二季度总体震荡偏弱。
行情展望
1、一季度商品大涨基于宏观预期转暖以及2-3月份的货币及通胀逻辑，在大宗需求未得到证伪前，市场进入将信将疑的调整状态，随后，如果需求得到验证，市场将进入需求为主导的拉升逻辑，市场亦将展开新一轮的主升浪行情。目前处于将信将疑的调整期。
2、总体看，PTA供需微观基本面决定其的波动率要小于其他能化品。在原油低位波动背景下，无论成本还是供需驱动PTA出现趋势性行情的机会较小。其略微偏弱的基本面与宏观主逻辑相互博弈。
3、09合约短期操作上在需求证伪前建议在区间上沿附近逢高试空，若商品进入需求拉升的主升浪，则需服从逢低做多的宏观主策略。不过低波动率是PTA的特性，建议在不同阶段滚动操作。
4、由于目前仓单较高，除去近期期现回归导致的部分仓单流出，依然是很大的量，这部分仓单届时将会抛到9月或者流出现货市场，不管怎样，5月过后都将对9月形成压制。而9月过后仓单要注销，这些仓单是不能转抛到1月上的。而在远期原油上涨预期以及商品主升浪逻辑的推动下远月合约将强于近月合约。故推荐空9多1的反套策略。

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