PTA:区间震荡，把握做多远月合约机会 - 期货帮

供需：6月份小幅去库存3万吨左右，7-8月份静态累库存40万吨，不排除供应商在低现金流情况下集中检修情况发生，短期虽然大幅亏损，联合限产可能性低。刚需方面好于预期，季节性来看虽然下游淡季来临，但聚酯、织机负荷下滑较慢，涤丝产销受原料、订单带动明显，淡季不淡。库存偏低，集中在交割库（83万吨，5万吨偏下厂库信用仓单），现货可流通、聚酯原料库存低，产成品中性。

成本利润：PX-PTA-聚酯环节利润集中于上游PX环节，这种趋势在未来6-9月份仍将持续，PX利润随着PTA开工负荷提升、汽油消费旺季混芳调油需求转好等因素驱动，PTA环节供需偏弱亏损维持，聚酯各品种盈亏分化，整体保本。

G20影响分析：按照15天减停产推算，PX影响最小，涉及产能300万吨左右（中金石化160万吨产能停车20天左右），影响产量10-15万吨；华东地区PTA产能1260万吨，除去远东320万吨长期停车装置，影响产量30-40万吨；华东地区聚酯产能2000余万吨，占比全国45%左右，产量损失最为明显，对应PTA需求减少60-80万吨。但实际表现来看，PX按计划减产已成事实，负荷不会因为G20提前高负荷生产，PTA在加工费大幅亏损情况下依然没有较为集中的检修、聚酯负荷同期历史高位，6-8月上旬需求提前发生，备成品库存以保证订单持续，整体影响是PTA-聚酯环节减产力度小于预期，可以说G20使得16年下半年整个产业链淡旺季因素消失，时间节点来看8月份聚酯产量急剧下滑需求萎缩导致PTA会出现阶段性大幅累库存，9月中旬G20限产结束聚酯负荷大幅回升PTA再度大幅去库存，因此9月中旬将是较好的买入节点。

单个PTA环节7-9累库存并不是做空逻辑，8-10月份亚洲PX集中检修期，整体来看PX-PTA环节库存累积较少，同时PX对PTA成本支撑强劲，单个PTA环节累库存只会压缩这一环节加工费，整体PX-PTA环节加工费难以大幅压缩，目前9月合约500元/吨偏下加工费已经反映利空预期，绝对库存角度看即使PTA环节7-9月份累库存50万吨至160-170万吨，依然处于历史中值区间，产业链尚未恶化至14/15年初历史高位库存时PX-PTA环节巨幅亏损境地。