多塑料空原油头寸回顾（三） - 期货帮

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根据调研，再生PE去年的产量是950万吨，其中线性料加低压料大约占一半，折合每月有近40万吨的膜用回料。因此当新料-回料价差缩小到极限时，回料可以被挤压的量很大，完全可以兜住新料的过剩。考虑到回料价格的弹性较小，回料价格可以看成是新料价格的底。按照6月份的回料含税价8300算，若原油暴跌，新料的下跌空间在1000左右。回料相当于缓冲垫，使得新料具有底部的强支撑，跌幅小于油价。刨除回料在底部的支撑，单看塑料自身的基本面。9月底农膜上市，对应7月中就有厂家陆续接订单开始生产。因此即使油价下跌引发塑料跟跌，需求的存在会使得下游逢低备货，形成托底，即塑料的跌幅较小，因此，我们当时认为，买塑料抛原油头寸有一定机会。

四、行情演绎回顾及头寸小结

2015年6月上旬，塑料在多头带动下从9300上涨至9900，此后原油暴跌，多头撤退引发塑料价格大幅下跌，最低跌至8700附近，塑料原油比价自6月初一路上行，买塑料抛原油头寸盈利。

总结来看，在6月初，从基本面上可以预测到原油下跌，但下跌的时间点很难确定，因此单空原油或化工品会遭遇价格波动的风险。同时，即使原油下跌，时间和价格上何时到位也难以预估，因此持有单边头寸需要边走边看，十分小心。塑料这边，原油若下跌，成本端失去支撑，但基本面上又有需求即将释放，因此在当时6月初的时间点上，单边难以判断方向。由此看出，买塑料抛原油头寸可以很好的规避塑料成本端的风险，同时又反映塑料的基本面强势，充分体现了对冲套利的优势。

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