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标题: 原油：2016，脆弱的再平衡过程（一） [打印本页]

作者: jinyining 时间: 2016-6-24 09:52
标题: 原油：2016，脆弱的再平衡过程（一）

摘要：
今年年初至今，WTI主力合约自26.美金的低点，反弹至46美金以上，反弹幅度高达77%，反弹过程中，除了OPEC策划的冻产协议所带来的利好预期，美国产量的持续下降，伊朗产量开出的不及预期使得同比看来供应没有太大的增量，而3月底至今炼厂开工的季节性上行使得需求端环比也在提升，基本面上看不到明显的利空，去库预期背景下，价格有上涨的基础。
纵观整个2016年，美国单月产量环比下降1%，全年预估下降120万桶每天，伊朗的开出幅度放在50-100万桶每天，OPEC及俄罗斯假设不动，需求提供80-120万桶每天的同比增量，全年过剩量下降100万桶每天。已知2015年底的全球市场过剩量为150-200万桶每天，也即，2016年，整个原油市场依旧处于过剩的状态，只是过剩程度在减轻。
过剩背景下，远期曲线大概率仍旧维持CONTANGO结构。而2016年以来，2023年的远端价格始终难以突破60美元的页岩油完全成本线，因此静态来看，近端的波动区间被限制在了30-50区间。
季节性需求以及旺季去库预期是历年常态，价格已经包含了这部分预期。未来价格能否持续靠近区间上沿甚至突破区间上沿，排除供应端发生突发缩减的情况，正常情况下，需要更多去考虑需求端能否正常甚至超预期。观察今年的成品油毛利以及库存，同比2015都是偏弱，因此今年夏天原油整体的需求可能不会出现太好的表现。若夏天不能带动明显的去库，秋季检修时压力更大，不排除今年秋天还会重新回到区间下沿。

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