美联储风向转“鹰”，金银反弹抛空 期货日报，2015-11-04
近期黄金白银整体走势偏弱，截至本周一，COMEX黄金主力12月合约近期最低报在1132.2美元/盎司，较10月中旬高点1191.7美元/盎司下挫近5.0%；COMEX白银主力12月合约最低报在15.250美元/盎司，较10月末高点16.37美元/盎司最大下挫近6.8%。跟随国际金银跌势，国内盘亦明显走跌。
从当前主导贵金属价格走势的核心驱动来看，仍在于美国经济的走向及市场对美联储加息预期的演变。从10月初因美国9月非农数据超预期疲弱引发市场对加息预期的显著打压，到美联储10月FOMC声明“鹰派”，贵金属市场情绪经历了从对美国经济和加息前景过度悲观到中性乐观的转变，贵金属价格亦随之先涨后跌。
核心驱动：10月FOMC声明释放更明确加息信号，美经济仍处环比扩张
首先看到美联储10月FOMC声明，此次声明相比9月更偏“鹰派”，显示9月时美联储对海外局势尤其是中国经济金融风险的担忧已经缓解，并明确提及将在12月会议上决定是否提高利率目标区间，这明显有别于其此前针对加息时点相对模糊的措辞。在10月会议之前，市场对美联储12月加息的预期持续走低，但最新声明已重新向市场打开12月加息的大门。
我们认为，10月声明告诉市场三点：第一，美联储的货币决策依然具有较强的内视性，海外区域性的经济金融危机并不构成美联储货币决策的核心影响因素；第二，美联储的加息时机依然取决于美国就业和通胀这两大领域的表现；第三，从美联储此次针对利率的措辞调整来看，透露出试图让市场对加息有所准备的意愿。此前因市场对人民币贬值趋势形成从而引发中国大量抛售美债的担忧，令美联储的加息预期受到显著打压，然而今年前8月外国政府和央行已抛售接近1200亿美元美债规模，但2年期、5年期及10年期美债收益率自年初迄今涨跌反复，并没有受到明显的推涨。在美国经济保持扩张的当下，利率的抬升需要与之相匹配，而抬升的路径很大程度上还是需要依赖美联储的加息。受此次声明影响，联邦基金利率期货12月加息的概率由此前不到30%上升至50%，两年期美债收益率亦创下近8个月最大单日涨幅。黄金在此次声明发布前后一度暴跌30美金，白银同样冲高回落，目前金银均跌落至近1个月新低。
其次再看到美国经济情况，近期美国经济数据表现中性，包括9月零售销售、房地产、个人消费支出与收入、3季度GDP等数据虽未能实现更强改善，但整体依然处于环比扩张，而近日贵金属走势更偏积极地消化这些最新的数据，亦显示在10月FOMC会议之后，市场已重燃对美联储12月加息的信心。
何时加息：12月依然不确定
尽管目前市场对12月加息的信心有所提升，但目前的概率也仅在50%，事实上单从经济数据及美联储措辞层面来看，依然很难判断美联储究竟是否会在年内加息。启动加息的关键，我们认为还是取决于美联储会如何在经济未来可能快速过热的潜在风险与当前通胀低迷的失衡中做出抉择，取决于如何在美国偏强经济与偏低利率之间的不对称中做出选择。对于政策决策者而言，不仅仅是需要看到当前的通胀，更重要的还是未来通胀的预期。
贵金属价格：震荡恐持续到年底，维持反弹抛空思路
贵金属自今年7月中旬破掉去年11月以来的大震荡平台之后，在短暂创下近5年低点之后，已重新筑起一个震荡箱体，价格重心相较此前的震荡区间有所下移。从周线形态上看，贵金属前期反弹至此前大震荡平台的下沿附近再度出现明显回挫。我们预计伴随市场对美联储加息预期的持续调整，贵金属整体走势依然震荡，10月FOMC声明之后有向下修复的迹象，不过本周五发布的10月非农报告也将提供重要的指引。预计整体箱体震荡格局未改，可能持续到年底，操作上仍维持反弹抛空思路。
