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标题: 过剩格局依存油价反弹终难持续_金晓_20150621 [打印本页]

作者: 金晓 时间: 2015-8-6 15:44
标题: 过剩格局依存油价反弹终难持续_金晓_20150621

★供给过剩格局在油价暴跌之后并没有好转

从供给端来看，OPEC在增产，北美地区原油产量并没有下降，仅是增速暂时放缓，而北美以外的非OPEC地区产量整体稳中略增。从需求端来看，亚洲地区除了中国之外，其他国家鲜有增速。令人担忧的是，中国今年前1-5月的原油进口增速较往年同期下降一半，仅为4%。只有欧洲地区原油进口量在其经济见底回升后出现较为明显的增加，但是进口量水平已经接近10年来的高位。原油的需求并没有因为油价的下跌而显著增加。

★供给过剩导致的库存风险最终将致油价反弹“昙花一现”

不断累积的库存便是供需矛盾最好的体现。美商业原油库存远高于历史同期，而中东和东南亚则是存放着大量的浮式原油。可见当前油价的反弹是缺乏基本面支持的，库存的累积最终会将让油价的反弹只能是“昙花一现”。油价反弹可能在3季度结束，上限或为70美元/桶（WTI），4季度可能重新跌回到45美元/桶（WTI）。

★中长期WTI或维持【45,65】美元/桶区间震荡

从中长期来看，WTI走势或重新回归至2010-2013年区间震荡，只是区间下移至【45，65】美元/桶。2015年1季度的低油价致使绝大多数石油生产商均承受严重亏损，这种情形难以长期存续，所以1季度WTI均价构成中长期油价的底部价格。然而页岩油本身的特性也注定由供给收缩而引发的油价反弹也不可能持续。

★跨期操作——空近月，多远月

基本面情况并不支持远期升水幅度下降。供给过剩导致的库存风险会让WTI重回深度升水状态，因此推荐买远抛近操作。

★风险提示

油价的上行风险主要来自于地缘政治风险溢价增加，或为伊朗核谈判没有达成协议，或为IS势力范围扩大或控制重要产油区。

东证期货_半年度报告_能源化工_原油_过剩格局依存油价反弹终难持续_金晓_20150621.pd.pdf

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