宏观策略报告（11.21） - 期货帮

这里，我们对目前的经济环境做一个全景式的考虑，当前的需要把握的国际国内金融背景是，由于美国货币政策即将出现转变，中国人民币国际化等等因素导致货币发行机制的变革来临；在国内，经济大结构在进行剧烈地调整；由于央行拒绝全面降息和降准，地产经济与地方政府主导的房地产+基建模式在不断削弱。当然，就短期而言，由中央主导的固定资产投资仍有走高的可能；

10月底发布的关于治理地方债的43号文件进一步限制了商业银行的同业业务，但在经济下行时期，信贷供给与信贷需求并没有如同想象那样扩张。央行以及其他部门有意构造一个股债牛市，用以转换融资方式；此外，我们将看到，由于国际金融市场风险远比中国大，中国在短期内将形成一个避风港，这个避风港内，资金将主要流入权益资产而非固定资产。虽然10月份房地产市场和土地市场得到了某种改善，例如房地产销售部分回暖，一二线城市土地交易开始重新点燃，但由于货币和经济运行方式的改变，这并不能构成形成一个完整的加库存周期的充分条件；不过，某些可以导致商品价格回暖的因素仍然存在。