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标题: PTA中期仍有下跌空间(期货日报20150525) [打印本页]

作者: 骑士侠 时间: 2015-8-4 18:47
标题: PTA中期仍有下跌空间(期货日报20150525)
受原油见顶回落以及PX挤利润过程拖累，PTA期货自5月7日以来大幅下挫，20日更是以跌停板报收，较前高5634元/吨大跌600元/吨，4月份以来的涨幅跌去过半，短期PTA期货有超跌反弹可能，但中期底部料难探明。
供需宽松，原油价格有继续下跌预期
受美国原油产量见顶预期及也门动乱提振，国际原油市场在4月份大涨20%以上。从实际情况来看，截止5月15日当周美国原油产量为926万桶/日，较3月高点下滑了16万桶/日，美国原油产量确实有见顶迹象，但最新一周美国石油钻井平台仅下滑1个至659个，石油钻井平台下滑幅度正连续缩窄，显示随着原油价格的缓慢攀升，部分石油生产商继续关闭石油钻井的动力减弱。
另一方面，整个OPEC内部的原油产量却创出近两年新高水平，其中4月份OPEC最大产油国沙特原油产量创出1009.5万桶/日的近30年来新高水平，伊拉克和利比亚原油产量也处于增加趋势，外加上美国主导下的伊朗核制裁取消在即，伊朗的原油产量也将趋势性增加，此种背景下，OPEC内部成员国的原油市场份额争夺战正悄悄打响，后期原油市场供应依然充足，价格有继续下跌动力。
装置检修陆续重启，PX挤利润过程持续
4月份PTA期货连续大涨1000元/吨的过程中，腾龙芳烃装置爆炸以及其他PX工厂检修带来的成本端推动功不可没，但6月份前期检修的装置将陆续重启以及中金石化新建的160万吨PX装置计划投产，PX高利润难以维系，截止5月22日，PX价格较前高下跌67美元至935美元/吨，PX生产利润也被挤压55美元至60美元/吨的水平。从后期供需来看，PX当前盈利水平仍有挤压空间。
PTA工厂维持低负荷，供需保持紧平衡
当前PTA工厂开工率维持在68%，下游聚酯开工率在84%水平，PTA与聚酯的开工率高剪刀差维持，PTA仍处于消耗库存状态。所以这波PTA大幅下挫的主要逻辑不是供需面出了问题，实质在于成本端的下跌指引。从后期供需来看，为了争夺市场份额，逸盛、恒力以及珠海BP等国内主要的PTA工厂将保持高开工状态，翔鹭石化的440万吨PTA装置受上游腾龙芳烃爆炸影响短期不能开启，但后期一旦重启将是PTA供应市场的“黑天鹅”事件，PTA供应端依然充足。从当前聚酯生产利润以及库存水平开看，聚酯三年来最高的开工负荷尚可维持，但近期江浙织机开工率下滑2个百分点，6月份终端聚酯需求有走弱预期。
因此我们认为，短期PTA期货连续下跌600余点，且来到了5000整数关口，PTA期货有超跌反弹可能，且不排除聚酯下游淡季来临前的最后一波补库存操作带动原料PTA价格反弹时间延长，但从PX-聚酯供需来看，PX装置检修重启导致供应增加，终端聚酯需求将逐渐转淡， PX的生产利润在淡季来临时仍有挤压空间。因此中期来看，原油走弱预期以及PX挤利润过程尚未结束，PTA或仍有下跌空间。

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