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标题: 聚酯半年报：地缘缓解，近强远弱 [打印本页]

作者: 刘思琪 时间: 前天 11:23
标题: 聚酯半年报：地缘缓解，近强远弱
nPTA观点小结
观点：PTA近端低库存，累库压力不大，短期预计逢低正套；下半年供需来看，新装置投产预计加检修回归，需求季节性有减产预期，供需边际走弱，PTA加工差存压缩可能。
n上半年PTA受关税影响加大，Q1供需累库压力大跟随原油下移，Q2贸易战下大跌后略反弹，地缘冲突带动价格冲高。
n下半年平衡来看，6-7月供应仍有检修，聚酯负荷下降有限，平衡松平衡，但低库存流动性偏紧；后续随着PTA新装置投产，国内计划检修环比上半年下降，聚酯开工预计低于上半年，平衡逐步累库。
n估值来看，近端PTA定价锚点在原油，石脑油裂解预计持稳偏强，PX供需偏紧，PX-石脑油价差预计维持230-280美元区间，PTA加工费评估300-350元附近。随着PTA逐步过剩，冲高存利润压缩可能。下游利润表现不佳，关注减产进度。
n交易机会上，短期地缘风险下价格预期偏强，月差偏正套；后续地缘风险缓解后，关注逢高抛空和PTA9-1反套机会。PTA加工费逢高抛空，下游PR利润关注检修进度，逢低做扩。
n风险点：以伊冲突扩大
乙二醇观点小结
n观点：乙二醇低库存支撑，估值不低，下半年供需面存在供应回升，聚酯降负预期，平衡有走弱压力，远月关注逢高反套。
n上半年成本下跌，乙二醇高位震荡下移，关税打击需求，大跌受小幅反弹，6月中受地缘冲突影响上涨。
n供需端，国内H2新投产+检修下降，平均开工率73%，全年平均开工71.5%。进口端，海外H2进口评估56-60万吨，考虑伊朗装置停车和北美、马来西亚装置重启。需求端，聚酯开工率季节性变化，边际上有下降预期。平衡来看，7月紧平衡，8月起有小幅累库压力。当前库存压力不大，伊朗装置停车支撑短期港口低库存。近端低库存受地缘影响较大，预期有走弱。
n交易机会上，现实端低库存和伊朗到货预期下降支撑价格维持相对高位，但是煤化工利润偏好，边际供应存回升预期，进口下降空间有限，需求短期持稳，7月计划降负较多。下半年供需从平衡偏紧逐步转松，近端受地缘影响较大，考虑远月合约冲高偏空，月差可以关注1-5反套。
n风险点：宏观政策风险，地缘风险

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